外资抛售美国国债因面临收益率曲线倒挂威胁

行者

外资抛售美国国债 因面临收益率曲线倒挂威胁


路透东京/伦敦12月11日 - 美国公债收益率曲线出现令人忧心的倒挂迹象，削弱了美债市场对于海外投资人的吸引力。

海外投资人正在检视其投资，或者是避开美国公债，因短天期收益率高过较长天期债券，对于那些对冲汇率风险的债券持有人而言变得无利可图。

短期与长期债券间的利差、也就是收益率曲线，在最近几周收窄，因美国利率上升之际，美国经济可能放缓的疑虑与日俱增，导致较长天期债券收益率承压。

随着短天期债券收益率升至高过较长天期收益率水准，对冲美元曝险的成本也已增加。

“这就是对冲成本的问题。年初时还微不足道，但现在成本已经相当高了，”骏利亨德森投资驻伦敦的多元资产部门主管Paul O'Connor称。其公司管理的资产规模高达3,781亿美元。

“从英国的角度来看，当你买入美债并进行对冲时，会损失掉相当一部分美债收益。当我们买公债时，我们通常会进行对冲。你并不希望承担汇率风险，”他说。

美国联邦储备委员会(美联储/FED)自2015年末以来已经升息八次，并且很可能在下周继续升息，而全球其他央行却并不推进政策正常化，这导致短期利率出现明显差距。

欧洲央行和日本央行双双维持着负利率，英国央行自2016年退欧公投后将利率设定在接近于零的纪录低点以来，也仅仅升息了两次。

随着美国短期利率攀升，远期外汇市场的走势已经反映了持有美元的成本上升。远汇市场与国家之间的利差密切相关。

对于用日圆投资的投资者而言，他们必须支付投资本金的大约3.3%来对冲持有美元的风险。对于用欧元投资的投资者，情况类似。

“我们不会通过货币对冲来买入美国现货公债。对冲后收益将是负值，”第一生命保险投资计划总经理Kazuyuki Shigemoto说道。

如果较长期公债收益率升幅同短债收益率相差无几，即使对冲成本增加也不会令投资者却步。

美国10年期现货公债收益率仅升至2.8%，2015年末美联储开始紧缩周期前报2.1-2.3%。两年期公债收益率同期上涨了160个基点至2.7%。

上周，五年期公债收益率下挫，低于两年期和三年期公债收益率，导致部分收益率曲线出现倒挂。

Shigemoto认为，两年期和10年期收益率利差变为负值，这只是时间问题。

外资抛售美国国债

原青睐高评级政府公债追求收益的日本和欧洲投资者也开始另辟战场。

“我们看到资金流入明显减少，尤其是来自日本的投资，其中很多资金已经转向欧洲甚至亚洲资产，”摩根资产管理全球固定收益主管Bob Michele表示。该公司管理着4,910亿美元资产。

继今年稍早因贸易战担忧而急剧下跌之后，即便是新兴市场资产也能提供一些价值。

路孚特(Refinitiv)数据显示，以美元计价的摩根大通全球新兴市场债券指数目前的收益率超过7%，年初时约为5.5%。

**对冲，还是不对冲？**

一个选项是放弃外汇对冲。然而，就在美联储将要放慢升息步伐之际增加美元持仓可能风险很高。

“我们希望逢低买入美元。但收益率曲线倒挂预示未来经济可能出现衰退，还有许多其他的不确定因素。因此我们需要认真考虑经济基本面，”日本生命保险负责投资规划的副总经理Toshinori Kurisu表示。该公司管理总资产达66.7万亿日圆(5,920亿美元)。

由于监管原因，机构投资者不愿承担过多的货币风险。美中贸易战和可能的美国经济放缓也是投资者降低而非提高风险敞口的原因。

在这种情况下，最终的选择似乎是回到他们的本土市场。

“经汇率全面对冲的美国公债投资吸引力已下降。因此我们一直在购买经对冲美债领域的投资级公司债，”日本邮政保险投资规划总经理Ryosuke Fukushima称。该公司所管理资产规模达到76.8万亿(兆)日圆(6,813亿美元)。

Fukushima称，日本邮政保险并不打算从根本上改变其立场，因为该公司正在努力实现截至3月底当前财年的内部投资收益目标。

“但在我们刚刚开始考虑的明年计划中，我们将考虑是否从经对冲的外国债券转回到日本公债...”他表示。

(完)