中国资产爆发，人民币兑美元汇率一度升破七

MeiTai

中国资产爆发，人民币升破7

　　应对预期不稳，政策力度要超预期，效果才会更好。在诸多超预期政策出台后，A股涨了，人民币汇率也涨了。

　　9月25日，离岸人民币对美元即期汇率触及6.9942，一度升破7。A股昨日大涨后，今日继续上涨。

　　以全球视角审视，中国资产此番爆发，恰逢全球经济与金融格局多个重要转折点。

　　从货币政策来看，主要经济体纷纷步入降息通道，尤其是美联储在9月宣布大幅降息50个基点，标志着中外货币政策分化趋势逐步收敛，中美利差倒挂现象得到一定缓解。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫接受三里河采访时表示，美联储官员后续表态亦透露出年内可能继续降息50个基点，明年或再降息100个基点，美元升值动能减弱，这为人民币汇率稳定提供了外部环境支持。

　　从经济基本面看，美国经济增长压力在加大，欧元区经济持续处于低迷复苏状态。随着一系列利好政策落地，市场预期年底前中国经济增速将有所改善，这有利于提升人民币资产国际吸引力。

　　王有鑫认为，今年以来，中国外贸表现强劲，出口顺差持续保持高位，有效增强了外汇市场供给能力，为人民币汇率稳定奠定了坚实基础。目前金融市场呈现触底回升迹象，吸引一些跨境资金增配人民币资产。

　　从国内政策来看，中国央行24日 “四箭齐发”，市场信心大振。此番政策出台不是挤牙膏，而是一揽子系统推出，力度大，且有新意。

　　这种新意体现在创设两项结构性货币政策工具，一是证券、基金、保险公司互换便利，二是股票回购、增持专项再贷款。

　　证券、基金、保险公司互换便利首期5000亿元，且只能用于股市；股票回购、增持专项再贷款首期额度是3000亿元。并且，如果两个工具用得好，还会有第二期、第三期，这向市场透露出一个强烈信号：子弹充足，放心！

　　对此，很多媒体用“王炸”来形容，三里河相信“四箭齐发”之外，政策工具箱里还有储备工具。

　　在全球经济周期不断变化过程中，面对美元加息、降息的轮替，中国有战略定力，也及时应变。穿越风浪虽不能指望一蹴而就，但中国经济的韧性和活力，是最大的“阻尼器”。

　　不要低估中国稳经济的决心，也不要小看中国稳经济的能力。强力政策组合拳将有助于支持实体经济，促进居民消费和提振市场信心，经济回稳向好态势将进一步巩固和增强。

　　在王有鑫看来，经济增长基本面、货币政策调整以及跨境资本流动等因素将继续发挥作用，对人民币汇率进一步走强形成有力支撑。

　　(“三里河”工作室)

MeiTai

人民币对美元重返“6”字头 如何影响A股和外贸?

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时隔16个月，人民币对美元汇率再次重返“6”字头。9月25日早8时，离岸人民币对美元忽然快速升值，最高触及6.9993，此后折返至7.02左右区间。

截至发稿时，离岸人民币对美元为7.0262，在岸人民币对美元为7.0281。

9月25日，央行公布的人民币对美元中间价报7.0202，下调308个基点。在近期的多重利好之下，人民币升值的趋势已十分明确，A股也备受鼓舞，但同时汇率剧烈波动也为市场带来了新的风险。人民币的快速升值，都有哪些深远影响？

9月25日，央行公布的人民币对美元中间价报。

接连利好汇率升值

徘徊于低位近一年之久的人民币终于等来了转折。北京时间9月19日凌晨，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点。这是美联储自2020年来首次降息，标志着美联储开启了新一轮降息周期。

美联储降息，通常意味着美国的货币政策将走向宽松，美国银行贷款、存款利率会跟随下调，市场上货币流通量增加，美元趋向于贬值，非美货币迎来升值利好。这也意味着人民币持续贬值的压力将被释放，迎来升值的机遇。

事实上，自美国7月初就业数据遇冷后，市场对于美联储降息的预期大涨，人民币就已经开启升值通道，从7月初的7.3一路上涨。19日美联储宣布降息后，离岸人民币对美元来到7.07附近。

助推人民币破“7”的最后一把力是中国央行降息又降准的大动作。

9月24日，中国人民银行行长潘功胜宣布降低政策利率和存款准备金率，降息、降准同步发力，带动市场基准利率下行。潘功胜表示，近期央行将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。同时，央行将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。

今天（9月25日），中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%，较此前下调30个基点。操作后，中期借贷便利余额为68780亿元。

理论上来说，货币政策宽松会导致本国货币面临贬值压力，但此次央行释放利好却助推了人民币升值。东证期货衍生品研究院宏观外汇首席分析师元涛对记者表示，这是因为本轮央行政策释放了较为积极的信号，市场如果认为资本回报率会高于汇率贬值预期，那么宽松政策仍会助推汇率升值。

换句话说，是因为人们对经济前景的信心增强，抵消了政策带来的汇率贬值，带动了人民币汇率走强。

元涛介绍，从微观视角来看，人民币汇率升值有两种逻辑，一种是由于外贸部门走强，贸易进出口经常项目顺差上升，人民币汇率升值；一种是由于本国资本回报率相对上升，资本回流，有利于人民币升值。目前形势下的人民币升值属于后者。

离岸人民币汇率自7月份以来的涨势迅猛。

A股成交额再破万亿

某种程度上来讲，当前人民币升值与A股市场上涨正互为因果。人民币的快速升值，以及回暖的市场预期，正在助推人民币资产升值。

今天，A股三大指数延续反弹态势，上证指数盘中一度收复2900点整数关口。午后，主要股指涨幅明显收窄。截至收盘，上证指数涨1.16%，深证成指涨1.21%，创业板指涨1.62%。

值得注意的是，两市成交额继续放大，今日已经超过1.15万亿元，成交额再创最近4个月以来新高。

具体来看，行业板块几乎全线上扬，多元金融、文化传媒、保险、船舶制造、银行、证券、房地产服务、商业百货、工程建设、房地产开发板块涨幅居前，仅酿酒行业逆市下跌。

复旦大学世界经济研究所副所长、经济学院教授沈国兵表示，由于中长期内美联储将会继续降息的预期，使得美元相对于人民币的利差在缩小，导致美元相对人民币继续贬值的预期，正在改变着国际投资者的投资组合，使得美元资产的吸引力出现了相应下降，可能导致更多的资金流入中国市场寻求更高的回报。

据此，中国人民银行适时推出了降准降息的货币政策，向市场及时提供充足的流动性支持，既有利于缓冲人民币短期内快速地升值，改变人民币快速升值的单向预期，又可以引导国际资本进入国内资本市场，一定程度上解决国内上市公司的对外融资难题，增加了中国企业利用外资的机会，同时提高了国内资本市场交易的活跃度，近日A股市场的成交量放量就是例证。

9月25日A股两市收涨。

稳汇率对外贸至关重要

但需要注意的是，人民币快速升值的影响是复杂的。传统观点认为，美元贬值、人民币升值，有利于中国进口但不利于出口。

一位业内专家对记者表示，目前美国软着陆前景仍不明朗，美国劳动力市场正在经历转折，过去三个月月均新增就业岗位为11.6万个，较年初增速相比明显放缓，证实了劳动力市场疲软并呈现出的较大经济下行压力。

如果美国经济形势疲软，再加之美元的快速贬值，可能会带动欧美市场整体需求下行，对中国的出口造成压力。同时，一个巨大的变数是11月份即将到来的美国大选，如果特朗普政府上台，也会对外贸形势产生重要影响。

另一方面，短期内汇率剧烈波动也会导致外贸出口商利益受损。从微观上来看，外贸订单从签订到汇款再到结汇会经历较长周期，在当前外币汇率贬值，人民币相对升值的预期下，会导致外贸商家的实际利润缩水。比如，一家外贸企业A从事工艺品出口，主要出口欧美地区，6个月前签下一笔200万美元订单，收汇账期6个月，那么A企业如果现在结汇，按照7.0的人民币对美元汇率计算，这笔订单的人民币金额已经缩水了60万元。

在此情况下，不少外贸商家会选择立即结汇，将手中的外币换为人民币，以避免外币汇率进一步变动而导致的潜在损失。但元涛表示，集中的结汇行为也会在短期内推动人民币汇率的进一步升值，所以必要时央行也有可能进行干预行为。

同时，元涛提示，在人民币升值区间，企业还可以通过套期保值的策略，使用远期结汇工具锁定汇率，对冲汇率波动风险。

维持汇率稳定对于外贸发展尤为重要。多位业内专家对记者表示，人民币汇率有基础、有条件保持基本稳定，中国央行需要密切关注汇率市场动态，并采取必要的措施来维护汇率稳定。