两PMI出口订单指数打架 真实出口或许并不弱

凡人

中国两大制造业PMI出口订单指数“打架” 真实出口或许并不弱

路透北京6月1日 - 中国官方制造业PMI新出口订单指数降至萎缩区域并创11个月低位，财新制造业PMI出口订单指数却上涨至半年高点。“打架”的数据让市场为之一动，也更加疑惑：中国真实出口到底如何？

分析人士多数认为中国制造业景气程度依然相对稳定，官方出口订单指数下滑或许和大宗商品、原材料价格上涨密切相关，成本压力下企业可能暂缓接单，导致了官方新出口订单指数的下行；亦有人揣测近期人民币升值也有影响。

他们并称，官方PMI出口订单指数回落和出口集装箱指数等高频数据表现并不一致，而且企业生产旺盛、出口订单依然较为饱满，在海外经济复苏、需求旺盛的背景下，中国后续出口依然会有一定支撑。

“前期草根调研发现企业出口订单较为饱满，与5月官方新出口订单下滑幅度较大出现一定背离，是东南亚疫情、芯片短缺等因素造成的数据扰动，还是出口趋势性下滑的开始，仍需进一步紧密观察，”中金公司宏观分析师郑宇驰、张文朗称。

中金最新出口草根调研指出，今年以来中国出口数据依然强劲，4月出口额两年复合增速为16.8%，考虑到4月一些供给侧因素如苏伊士运河拥堵、缺芯等扰动，中国出口韧性更加突显。

“当前航运景气度仍较高...出口订单仍较饱和，但盈利成为重要挑战，企业表示当前订单仍较饱和，不过高基数带来增速回落，小企业受原材料和运费价格上涨影响更大，接单积极性有所下降，”调研称。

昨日发布的中国5月官方制造业采购经理人指数（PMI）略降至51.0，其中新出口订单指数连降两个月至48.3，创11个月最低水平；不过进口指数环比上升0.3个点至50.9。

周二稍早财新/Markit联合公布的5月中国制造业PMI升至52.0，创五个月高位，其中新出口订单指数环比升0.5个点至52.3，创半年高点。尽管两个制造业PMI由于调查样本不同出现“打架”是常有的事，但分项指数如此大的背离还是令人侧目。

官方PMI出口订单数据和高频数据的表现也出现了“背离”。截至5月28日，中国出口集装箱指数（CCFI）上行至2,296点，相比于4月末上涨15.3%，显示目前国内出口大概率依旧维持在较高的景气度。

而且5月和中国外贸密切相关的韩国、越南出口也很强劲。韩国5月出口同比增长45.6%，创1988年8月以来最高；越南5月出口可能同比增长35.6%，进口增长36.4%。

“出口订单的明显回落与大宗商品上涨密切相关，与此同时，运费也在不断上行，在成本上涨的压力下，企业可能暂缓接单，所以导致了出口订单的下行，”红塔证券宏观分析师李奇霖认为，“在美国财政刺激措施的带动下，当下和未来真实的出口需求并不弱。”

**后续出口有压力，但亦仍有支撑**

华创证券首席宏观分析师张瑜分析称，官方PMI新出口订单指数回落一是美国补库进程近半，对进口的依赖可能出现下行，二是越南、泰国等5月疫情爆发可能影响了一些订单，直接证据是5月越南出口明显不如韩国，而正常情况下一般事远超韩国。

她认为，去年至今新出口订单指数与出口的关系越来越弱，原因可能是出口订单指数并不能反映幅度的问题，如果少数商品出口大幅上行，多数商品出口小幅下行，会出现出口订单指数回落、而出口上行的情况。

“对出口的判断，短期建议关注中港协的高频数据以及越南、韩国等国家的出口数据，中期关注全球需求与海外生产修复情况（下半年可能随着欧美生产的恢复，中国出口增速小幅下行），”她称。

中金公司再次上调中国2021年全年出口增速至18.4%，原预测为16.2%；预计今年二三四季度出口同比分别为25.3%、12.4%、0.0%。

该投行预计，海外经济逐步恢复对中国出口整体仍有拉动，对于市场关注的海外生产能力恢复对于中国出口的替代效应，无需过于担心。

“在海外需求旺盛同时份额回落缓慢的背景下，后续出口依旧会有一定的支撑，但前提是要先给企业降成本，让企业有钱可赚，企业才能接单，”李奇霖表示。（完）