低基数延续修复助中国经济增速开年全面冲高

MeiTai

低基数+延续修复助中国经济开年强劲 料政策短期仍重“稳”

路透北京3月15日 - 低基数效应+经济延续恢复增长，共同推升中国1-2月工业、投资和消费同比增速全面冲高；尽管超低基数造成经济数据在一定程度上的失真，但强劲复苏的动力仍在继续。分析人士普遍认为，考虑到目前供需两端及行业修复仍不均衡，预计短期宏观政策不会出现大转向，仍以稳为主，强调精准。

他们并预计，中国经济将在年中至下半年基本恢复到常规水平。伴随经济修复、疫情得到控制以及房地产的竣工周期会带动国内消费向好，在需求端不弱的情况下，制造业投资动力十足，消费回暖可期。

“经济数据强劲，主要是受低基数影响，从2020、2021年两年数据看，国内消费、投资仍处于恢复阶段，”光大银行金融市场部分析师周茂华称，消费、投资尚未恢复疫情前水平。

他并指出，国内托底政策继续支持经济恢复平衡，考虑行业复苏不平衡和防范风险，国内将保持货币政策与经济复苏基本匹配，更多依靠改革和结构性政策工具，精准扶持。从趋势看，国内外需求有望形成“共振”，经济稳步恢复。

凯投宏观经济学家Julian Evans-Pritchard认为，年初因中国国内疫情散发的出行限制给零售业带来压力，但推高了工业增加值和投资，预计今年上半年中国经济活动将保持强劲，但下半年增势将有所减弱。

中国国家统计局周一公布，1-2月规模以上工业增加值同比增长35.1%，高于路透调查预估中值的30%，创下纪录最高；社会消费品零售总额同比增33.8%，亦高于路透调查预估中值的32%，为1995年1月以来最高；期内固定资产投资同比增35%，低于路透调查预估中值的40%，但仍创下2004年4月以来最高。

1-2月民间固定资产投资同比增长36.4%。工业、投资和消费环比分别增长0.69%、2.43%和0.56%。

中国国家统计局发言人刘爱华在国新办发布会上表示，前两月主要经济指标同比确实大幅增长，综合看是政策因素、经济因素和基数效应共同作用的结果，“支撑经济稳定恢复的因素持续显现，外部需求有所改善，且就地过年对工业生产起到了提振作用。”

从统计上看，去年低基数效应的影响是较大，显著抬高了今年1-2月增速。通过计算两年平均增速来剔除低基数的影响，例如工业两年平均增速只有8.1%，投资平均增速1.7%。

“这种基数效应和经济恢复延续性，可能在二季度也有所体现，但是二季度反映出来的同比增速的数据相比一季度会降低。”允泰资本创始合伙人付立春预计，年中至下半年中国经济增速基本能恢复到正常的常规水平。

他并指出，结合今年中国政府工作报告来看，今年中国宏观政策还是要更强调稳定，支持巩固经济市场，要继续为市场主体纾困，保持必要支持力度，进一步巩固经济基本盘。

中国总理李克强上周表示，中国去年没有搞大水漫灌，今年政策也没必要急转弯，但是会合理调整而且调整是适度的；他并强调中国不是在定计划而是要引导预期，今年经济增长6%目标并不低。

**短期政策不宜大转向**

今年的政府工作报告设置了“6%以上”的经济增长目标，意在引导预期保持可持续性以及与明后年的目标相衔接。而从目前来看，宏观政策仍要考虑到可能潜在的其他风险综合考虑防范，更强调稳定，短期不宜大转向。

“最近出现的雾霾、沙尘暴，表明中国的碳中和目标压力不小，所以提高经济的增长质量可能比速度更为重要。”付立春称，加之疫情发展风险、全球量化宽松造成的金融风险等，宏观政策要继续为市场主体纾困，保持必要支持力度，不急转弯。

在中海晟融首席经济学家张一看来，前两月的经济数据因基数效应影响导致偏高，从而产生一定程度的失真，而从统计局两年平均数据看，目前呈现明显的需求弱于供给，内需弱于外需的特点，鉴于此，短期宏观政策不宜出现过大转向。

统计局的刘爱华直言，要清醒看到当前国际形势仍然复杂严峻，国内经济恢复的基础尚不牢固，所以还是要进一步巩固经济基本盘，推动经济持续稳定恢复。

**消费仍疲弱，后续复苏可期**

尽管低基数助推1-2月经济数据全面强力回升，但消费修复步调仍缓慢。分析人士普遍认为，消费疲弱或与就地过年等干扰有关，但伴随经济复苏将逐步推升消费。

中海晟融的张一分析，消费需求疲弱主要是两个因素：一是疫情后的复苏主要稳定企业生产，传导到居民部门需要一段时日；二是就地过年、疫情零星爆发一定程度上对消费形成抑制作用。

“经济能否保持稳定很大程度上依赖于消费需求。”他称，未来消费复苏还是取决于二季度整体就业和生产情况。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩则强调，除了主要数据外，还需要关注就业数据，失业率在2月回升后能否再回调；行业方面，比如前两月汽车销量，和2019年这一正常年份相比很接近，并没有明显的恢复，整体而言，就是正常化的趋势。

数据显示，中国1-2月全国城镇新增就业人员148万人，与上年同期相比增加40万人。1月和2月全国城镇调查失业率分别为5.4%和5.5%。

统计局称，目前就业物价总体稳定，2月全国城镇调查失业率环比略为上升，主要受春节因素和局部地区聚集性、散发疫情影响。就业市场的一些结构性矛盾有所显现，调查中有一些企业反映招工难问题，一些有技能的人才、熟练工的招工难也是客观存在的，这也表明了经济恢复进程中的不平衡。

凯投宏观的Julian Evans-Pritchard预计，因新冠疫情的限制措施已经开始放松，短期内中国经济活动将保持强劲，这将促进消费，而主要贸易伙伴的财政刺激措施将使中国出口保持强劲。（完）