Shein在香港IPO估值大幅缩水至最多270亿美元

MeiTai

快时尚巨头Shein在香港IPO中估值缩水至最多270亿美元

概要：
Shein的估值从982亿美元的峰值回落。
Cornerstone 投资者将获得价值 3.83 亿美元的股票。
Shein将于9月1日开始在香港交易。

香港，8 月 24 日（路透社）——在线快时尚零售商 Shein 的估值较四年前私募市场峰值下跌了约 70%，该公司计划在周一启动的香港 IPO 中筹集至多 138.6 亿港元（17.7 亿美元）。

在万众期待的香港IPO之前，以向约160个国家的购物者销售5美元连衣裙和10美元牛仔裤而闻名的Shein，在过去四年中放弃了在纽约和伦敦上市的计划。

文件显示，该公司将以每股 47.60 港元至 49.50 港元的价格出售 2.8 亿股股票，按该价格区间的上限计算，其估值接近 270 亿美元。

路透社上周独家报道称， Shein 的 IPO 预计公司估值约为 2022 年 1000 亿美元市值的四分之一。

Shein在2023年和2024年4月的估值均为640亿美元。

这家在中国创立、总部位于新加坡的公司将于8月31日公布最终价格，并于9月1日开始交易。

Shein在首次公开募股 (IPO) 前的投资者会议开始时，最初寻求的 IPO估值为 300 亿美元至 400 亿美元。

在公司面临增长放缓、成本上升和市场环境变化等质疑之后，其估值大幅下跌。投资者曾表示，他们不相信Shein能够恢复到四年前使其估值接近1000亿美元的增长速度。

纽约大学法学院兼职教授、中国主权财富基金中投公司前北美区负责人马文森表示，估值走弱反映了新的均衡。

马云表示：“公众投资者不再为超高速增长买单。他们是在为一个成熟的跨境平台提供担保，而这个平台现在必须捍卫其利润率，以应对中美两国的贸易关税、更高的合规成本和监管审查。”

Shein 的市值达 270 亿美元，约为其预期销售额的 0.7 倍，比欧洲竞争对手 Zalando (ZALG.DE) 的估值更高。其交易价格为0.4倍，但比H&M （HMb.ST）便宜。以及 Zara 的母公司 Inditex (ITX.MC)根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，它们的市盈率分别约为 1.1 倍和 4.0 倍。

招股说明书显示，以现有股东博裕、老虎环球基金和泛大西洋投资集团为首的基石投资者认购了价值约3.83亿美元的Shein股份。腾讯(0700.HK)、格林伍兹、泰康人寿和瑞银资产管理公司也将进行盘点。

Shein表示，将把IPO筹集到的资金的约80%用于改进其技术，并提升其品牌和全球影响力。

根据招股说明书，该公司已同意向在早期私募融资轮次中购买特殊股份的某些投资者支付高达约 35 亿美元的现金。

在香港IPO中出售的股份将拥有公司创始人所持股份十分之一的投票权。

招股说明书显示，联合创始人徐阳天、顾玛吉、苗莫莉和任东尼将控制Shein 90%的投票权。

增长速度急剧放缓

此次上市正值Shein营收增长放缓、核心盈利能力下降，给公司业务带来压力之际。与此同时，利润率的下降也引发了人们的担忧，即其扩张正面临贸易成本上升、监管审查更加严格以及全球电子商务竞争加剧等不利因素。

Shein 在招股说明书中表示，预计其 2026 年上半年的收入增长将与第一季度公布的 1.1% 的增长基本持平，而其营业利润率预计将略低于第一季度的水平。

该公司表示，这是由于欧洲新的进口关税、价格压力以及与伊朗战争相关的中东地区需求疲软所致。

由于美国取消了对小包裹的进口关税豁免，加上会计准则变更后对可转换可赎回优先股计提了 3.28 亿美元的公允价值费用，该公司季度亏损转为 9900 万美元。

此前，最低限额规则允许从中国网购的价值低于800美元的包裹免税进入美国。Shein此前表示，现在通过其平台或自身销售的中国产商品，凡运往美国的，均需缴纳10%至87.5%不等的税款。

Shein 在其招股说明书中表示，该公司在美国面临“显著更高的关税和税收”，这直接导致其今年第一季度在美国的收入下降了 14.3%。

该公司表示，截至3月底，已拨出约8000万美元用于应对正在进行的法律和监管案件。这些案件包括美国联邦贸易委员会的调查（该调查可能导致巨额赔偿）、欧盟《数字服务法》调查以及在法国和爱尔兰发生的数据隐私案件。

据彭博社周一报道，Shein于5月以8000万美元收购美国服装品牌Everlane的交易，目前正面临美国外国投资委员会（CFIUS）的国家安全审查。Shein尚未回复路透社的置评请求。

Shein的IPO是2026年香港规模最大的新股发行，超过了自动驾驶公司Momenta Global （6880.HK）的IPO，该公司7月份的IPO募资额为7.51亿美元，是亚洲第三大IPO，仅次于CXMT （688825.SS）和华润新能源（001248.SZ），这两家公司分别通过中国境内IPO筹集了98亿美元和36亿美元。

伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，今年迄今为止，香港新股上市已筹集约410亿美元，创下同期纪录，是去年同期筹集的170亿美元的两倍多。

（1美元=7.8400港元）