美国国债总额8月18日首次突破40万亿美元大关

YinJi

美国债务在特朗普和拜登执政期间翻了一番，突破40万亿美元大关

2026年8月19日，美国纽约市，屏幕上显示美国国债总额，据美国财政部统计，美国国债总额首次突破40万亿美元 ...

2026年8月19日，美国纽约市，屏幕上显示美国国债总额，据美国财政部统计，美国国债总额首次突破40万亿美元。（路透社/布伦丹·麦克德米德摄）

概要：
在特朗普执政的两个白宫任期内，美国债务增加了11.6万亿美元。
在拜登四年任期内，这一数字增加了8.4万亿美元。
减税限制了财政收入，而社会保障体系和利息成本却在增长。
特朗普并不担心债券市场波动，称利率应该下降。

华盛顿，8 月 19 日（路透社）——美国财政部周三表示，美国债务总额首次突破 40 万亿美元，这引发了新的警告，即一场财政危机正在酝酿之中，因为社会保障计划和利息支出的膨胀远远超过了减税带来的收入增长。

美国财政部最新公布的每日现金和债务余额报表显示，截至周二，未偿公共债务总额为 40.047 万亿美元，其中包括公众持有的 32.266 万亿美元国债和 7.782 万亿美元政府内部债务。

联邦政府的债务在不到十年的时间里已经翻了一番还多，从唐纳德·特朗普总统2017年1月首次宣誓就职时的19.95万亿美元增至如今的水平。其中大约三分之一的增长发生在特朗普和前总统乔·拜登为应对新冠疫情而进行的两年疯狂的政府借贷期间，而两位总统的财政政策选择以及长期存在的税收和支出失衡则造成了其余的增长。

预算监督组织数周以来一直预计会突破这一门槛，并发出严厉警告，除非立法者正视不可持续的财政前景并提高税收、削减开支或两者兼而有之，否则可能会爆发全面的债务危机。

“40万亿美元的债务不仅仅存在于政府的账簿上；它影响着整个经济，并以各种方式最终体现在人们的钱包里，”无党派的“负责任的联邦预算委员会”主席玛雅·麦克吉尼斯说。

“我们借贷越多，通货膨胀就越严重，预算中的其他优先事项就会被挤占，我们自身也会更容易受到国内紧急情况和国外动荡的影响，”财政部数据公布后，麦吉尼斯在一份声明中表示。

她说，债务达到 39 万亿美元不到五个月后，债务就达到了 40 万亿美元，而债务首次达到 1 万亿美元用了 1981 年，不到 20 年就翻了两番。

麦克吉尼斯补充道：“一个全球大国的财政衰退竟然如此容易预测，这真是令人震惊。”

全球美国债权人可能已经开始变得谨慎，过去一年里，持有近三分之一美国国债的外国投资者的需求有所下降。

在250亿美元的30年期美国国债拍卖以2021年以来最高收益率结束后几天，周二，所谓长期债券的收益率也达到了近20年来的最高水平，因为投资者要求在大规模美国政府债券发行后获得更高的回报。收益率与债券价格呈反向关系。

周三，美国财政部长斯科特·贝森特采取了一项大胆的举措，以推动长期债券收益率回落，他宣布将 10 年至 30 年期国债的回购规模扩大一倍，每次回购至少达到 40 亿美元。

长期国债收益率上升往往会推高抵押贷款、汽车贷款和商业贷款的利率。由于巨额债务丝毫没有缓解的迹象，特朗普周三再次呼吁降低利率。

当被问及美国人是否应该担心债券市场波动时，特朗普在白宫表示：“我完全不这么认为。我认为我们国家非常强大，我们正在承受这些荒谬的利率——它们太荒谬了。你看，当我们的国家强大时，利率就应该下降。”

疫情期间的支出，以及其他一些支出

美国财政部上周公布了7月份的财政赤字，高达4320亿美元，创下美国历史上第四高的月度赤字纪录。原因是关税退税连续第三个月导致海关收入为负，以及老年人社会保障和医疗保险支出持续增长。2026财年前10个月的赤字总额已经超过了2025财年全年的赤字总额，而本财年还有两个月才结束。

特朗普基本上无视共和党内日益减少的财政鹰派，在其两届任期内一直推行大规模支出。在特朗普的第一任期内，公共债务增加了7.8万亿美元，其中超过一半是在他执政的最后九个月应对疫情期间累积的。

自特朗普于 2025 年 1 月再次就任总统以来，美国债务负担增加了 3.8 万亿美元，在他两届任期内，债务总额已增长了 11.6 万亿美元。

在拜登任期内，公共债务增加了 8.4 万亿美元，这不仅是因为大量用于应对新冠疫情的复苏支出，也是因为民主党大力投资基础设施、清洁能源补贴和其他优先事项。

美国联邦预算委员会估计，特朗普和拜登的政策选择导致联邦债务的增长速度超过了他们在各自上任时根据现有支出法规所应达到的水平。

例如，据为联邦立法者服务的无党派会计机构国会预算办公室称，特朗普具有里程碑意义的第二任期立法方案——《一个美好的大法案》——将增加 4.7 万亿美元的债务。

特朗普将他的第二任总统任期定位为以削减开支为重点，其标志是联邦政府效率部（一个非政府机构）下令对联邦机构进行裁员。但他的大部分支出削减都针对所谓的“可自由支配”项目，这些项目在联邦预算中占比最小。美国每年支出约7万亿美元，其中60%用于所谓的“强制性”项目，包括社会保障、医疗保险、医疗补助和退伍军人医疗保健等，这些项目的支出通常会随着生活成本的增长而增长。

另有1.1万亿美元用于支付美国借款的利息，随着债务规模的增长和利率的攀升，利息成本也在不断增加。2025财年预算标志着偿债成本首次超过五角大楼的拨款。在2026财年的前10个月，利息支出已经超过了联邦医疗保险（Medicare）的医疗支出，成为联邦预算中仅次于社会保障养老金的第二大支出项目。

美国正在增加支出，以支付“婴儿潮”一代的退休和医疗保健费用，这使得社会保障和医疗保险的信托基金捉襟见肘，而工资和所得税收入却不足以支付联邦支出。

美国债务利息激增

美国债务利息激增，上表数据源于美国财政部。

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全球债券市场就财政和通胀风险向各国政府发出警告

概要：
美国30年期国债收益率触及2007年以来最高水平，超过5%。
日本10年期借贷成本接近3%，达到30年来的最高水平。
德国和法国的长期收益率也处于多年来的最高水平。

伦敦/纽约，8 月 18 日（路透社）——由于政府债务膨胀和地缘政治因素，周二美国对德国和日本的长期借贷成本达到数十年来的最高水平，这提高了企业和家庭的借贷成本，并使政策变得更加复杂。

由于美国总统唐纳德·特朗普的政策——从关税到战争——颠覆了全球秩序，债券市场正进入一个通胀和利率前景更加不确定、上行风险更大的时代。

发达国家的债务水平正逼近越来越难以持续的临界点，美国债务总额已接近40万亿美元。伊朗战争持续不断，推高油价和通货膨胀，并冲击全球经济增长。
此外，科技公司为建设人工智能基础设施而进行的大规模借贷，与政府债券的需求形成竞争。

凯投宏观首席市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼表示，债券收益率近期飙升“表明投资者对财政挥霍失去耐心”。

但他指出，这“完全不足为奇：几个主要经济体的财政前景堪忧，而政界人士似乎并不愿意解决这个问题。”

由于油价回升至每桶 90 美元以上，加剧了人们对通胀的担忧，而美伊和平希望又逐渐消退，美国30 年期国债收益率（全球规模最大、系统重要性最高的政府债券市场）达到2007 年以来的最高水平。

午后交易初期，它们的收益率有所回落，美国30年期国债收益率下跌2.4个基点至5.286%。

在日本，通胀担忧以及市场预期央行最早可能在9月份加息，推动10年期借贷成本升至3%以下，创下30年来的新高。

在欧洲，德国10年期国债收益率触及2011年以来的最高水平，法国国债收益率达到2008年以来的最高水平，英国30年期国债借贷成本接近5月份创下的1998年以来的最高峰值。债券收益率上升时，其价格就会下降。

受通胀和支出担忧影响，全球债券收益率飙升

收益率上升冲击了其他资产，周二纳斯达克和欧洲斯托克600指数等主要股市均下跌。

政府债券市场的抛售之所以重要，是因为其影响会波及整个经济体。主权债务是企业和其他贷款（包括家庭抵押贷款）借贷成本的基准。
进入危险区域？

分析人士表示，来自人工智能超大规模数据中心（即科技巨头建设的巨型数据中心）的资本竞争、不断上升的预算赤字，以及在美国，人们对美联储在新任主席凯文·沃什领导下能否进行清晰沟通的担忧，都加剧了抛售。

对一些人来说，较高的收益率反映出投资者对证券风险增加的担忧，这种风险增加是由于债务累积和政策制定的不确定性造成的，而不是对通胀本身的担忧。
在雅加达一家货币兑换处，可以看到美元纸币。

美国30年期国债收益率达到2007年以来的最高水平

纽约联邦储备银行估计，期限溢价（即投资者向政府贷款 10 年所要求的额外补偿）约为 80 个基点，接近 12 年来的最高水平。

美国 10 年期国债收益率目前约为 4.71%，这一水平在过去曾引起美国官员的关注，他们现在关注的焦点是 5%。

苏黎世保险集团首席市场策略师盖伊·米勒表示：“这不仅对债券市场，而且对其他金融资产都非常重要，因为任何向上突破都可能削弱信心。”

“鉴于这一水平的重要性，我们很可能会看到美国财政部对其进行维护。”

美国财政部发言人尚未对此事作出回应。

此外，分析人士认为，财政部在最近与日本联合干预以支撑疲软日元时，做出了抛售欧元而不是美元的罕见决定，这表明它不希望外国央行抛售国债来为货币支持操作提供资金，从而加剧债券市场的紧张局势。

美国财政部周一公布的数据显示，6月份外国持有的美国国债数量下滑，其中日本（美国国债的最大外国持有者）、英国和中国的持有量下降最为显著。

最近两次国债拍卖也因其收益率而引起关注，其中 10 年期国债的清算收益率为 4.683%，为 19 年来最高，而 30 年期国债拍卖的收益率为 5.216%，为 25 年来最高。

日本不断变化的动态

日本债券收益率上升，30 年期借贷成本略高于 4%，这也开始吸引日本投资者，而日本投资者历来是美国债券的大买家，这给美国债券市场带来了另一个不利因素。

基准日本国债收益率测试30年、3%的阈值

新加坡盛宝银行首席投资策略师查鲁·查纳纳表示，日本债券的这一举动使其更具吸引力，使得华盛顿更难指望外国需求。

对于一些债券投资者来说，收益率上升使市场更具吸引力，这可能会从目前的价格水平支撑债券价格。

“我们持有大量久期债券。我不认为（目前的债券抛售）会持续下去，”百达高级投资顾问克里斯托弗·德姆比克表示。

不过，在欧洲，高额的政府支出和债务给法国和英国带来了沉重负担，人们担心气候事件会加剧支出压力，这也是一个因素。

荷兰国际集团高级利率策略师本杰明·施罗德表示：“人们关注的不仅仅是石油，还有更广泛的通胀形势，这使得欧洲央行保持鹰派立场。”

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美国财政部回购债券短暂缓解了债券暴跌，但债务担忧依然存在

概要：
美国采取行动后，欧洲交易时段美国国债收益率上升。
日本债券抛售潮降温，但对欧洲的影响有限。
一些市场参与者认为美国债券回购释放出令人不安的信号。

新加坡/伦敦/纽约，8 月 20 日（路透社）——美国财政部出人意料的债券回购计划一度遏制了全球长期借贷成本的上升，但对通胀和政府债务扩张的持续担忧导致长期国债收益率周四再次走高，美元小幅走强。

周三，由于美国长期债券收益率达到2007 年以来的最高水平，美国财政部将长期债券回购规模扩大了一倍，每次回购至少达到 40 亿美元。

尽管在价值32万亿美元的市场中，这笔金额微不足道，但分析人士表示，此举表明政府对长期利率上升的敏感度以及干预市场的倾向。高企的借贷成本一直在推高抵押贷款利率，并占据了各大媒体的头条。

投资者还表示，这一决定引发了人们的疑问：美联储和财政部，究竟哪一个对整体信贷状况的影响力更大？就在几周前，美国财政部刚刚在外汇市场上买入了日元。

控制长端的步骤

“任何干预措施从长远来看通常效果都不太好。过一段时间后，收益率往往会回到之前的水平，”Principal Asset Management固定收益首席投资官Michael Goosay表示。

他表示，财政部还有其他选择，但不太可能做出太大改变。“现实情况是，借贷需求需要覆盖广泛的收益率曲线，因此这种变化不太可能对长期债券收益率产生实质性影响，”他说道。

美国30年期国债收益率隔夜下跌9个基点，但周四再次上涨。最新报5.249%，上涨5.4个基点，逼近周二触及的19年高点5.34%。

在外汇市场上，美元从周三的低点部分回升，美元指数最新报98.832。

摩根大通分析师在一份报告中表示，财政部的声明对推高债券价格的根本问题几乎没有起到任何作用，他们表示，这些问题包括不可持续的财政赤字和不断上升的通胀预期。

美元周三下跌近1%，创下3月以来最大单日跌幅；周四，在财政部宣布的消息打击了美国国债收益率（这是美元走势的主要驱动因素）后，美元小幅上涨。

日本长期国债收益率大幅下跌，但欧洲受到的影响较小，德国30年期国债收益率仅比周三创下的15年高点略有下降。

周四，美国10年期国债收益率上涨5.3个基点至4.71%，部分抵消了周三5个基点的跌幅。

“从某种程度上来说，这让人更加放心，长期债券不会出现无序抛售，”荷兰国际集团全球市场主管克里斯·特纳在谈到这一声明时表示。“总体而言，这将有助于改善投资环境，使其重新回到风险偏好上升、美元略微疲软的局面。”

全球抛售

由于各国政府在从疫情到伊朗战争等一系列危机中不断举债，以及为了应对人口老龄化带来的福利问题和增加国防开支，全球长期借贷成本已达到数十年来的最高水平。

长期借贷成本上升推高了政府利息支出，并对金融市场产生连锁反应，成为从公司债券到股票和房地产等一切事物的基准。

周二和周三，收益率均创下多年新高

德国财政部告诉路透社，俄罗斯的侵略行为推高了大规模国防投资的资金需求，从而推高了借贷成本。

在日本，飙升的收益率已将借贷成本推高至三十年来的最高水平，给政府财政和雄心勃勃的“以支出促进增长”计划的支付成本带来了压力。

美国债务已超过40 万亿美元，自 2017 年唐纳德·特朗普首次宣誓就任美国总统以来，债务增加了一倍多，原因是美国借贷用于支付昂贵的疫情应对措施以及长期存在的税收和支出失衡问题。

分析师表示，这些潜在的失衡将继续对市场构成压力。

渣打银行全球研究主管兼首席策略师埃里克·罗伯森表示：“我不会将美国国债收益率的上升描述为非理性市场状况的结果或加剧的结果。”

“我们唯一能得出的结论是，产量达到了他们不喜欢的水平，我认为这表明他们愿意尝试控制或干预自然供需关系。”

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国债突破40万亿 美国可能会怀念外国国债买家

外国官方实体持有的美国国债份额在锐减

外国官方实体持有的美国国债份额在锐减，数据来源：FactSet、美国财政部；图表：Matt Phillips/Axios

据Axios报道，美国国债收益率近期的大幅波动，部分反映了一种新的金融现实：外国政府为美国财政赤字提供融资的意愿远不如以往。

美国国债市场作为外国政府存放现金以确保资金安全的地方，给美国政府和经济带来了巨大的优势，并使借贷成本低于其他情况下的水平。

在长期美国国债遭遇大幅抛售后，美国财政部周三表示，将增加此类国债的回购规模。

分析师表示，此举有助于稳定债券市场，并在周三降低了收益率，但也可能带来其他风险。

Evercore ISI 的分析师写道：“如果财政部的激进政策持续下去，美元的吸引力可能会降低，因为投资者可能会开始对更高的波动性和政策意外的风险进行调整。”

法国巴黎银行的分析师写道：“我们认为这是由于美联储仍按兵不动，而长期债券收益率已达到金融危机前的峰值。”他们随后补充道：“我们认为，回购债券不足以抵消美联储信誉的持续丧失。”

现实情况是，这可能不会是特朗普政府与债券市场之间的最后一次冲突，因为债券市场比几年前更加波动，对风险也更加敏感。

部分原因是国债市场投资者基础的构成发生了变化。

包括中央银行、财政部和主权财富基金在内的官方外国实体合计持有约 12% 的美国国债，低于金融危机期间及之后约 40% 的水平。

这些机构并没有把持有的国债视为赚钱的投资，而是将其视为安全存储数万亿美元现金的工具。

换句话说，他们把国债市场当作了一种规模巨大的银行账户。

和普通银行用户一样，他们最关心的是安全性、保障性和易用性，利率则是次要的。

这些外国投资者通常被称为“价格不敏感者”，这在为数万亿美元的欠条寻找买家时非常有用。

但是近年来，这些态度一直在发生变化。外国政府持有的美国国债总份额的下降趋势在2016年开始加速，当时中国为了在经济困境中捍卫其货币，开始抛售其持有的大量美国国债。

新冠疫情期间，世界各国领导人也纷纷寻求将本国国债兑换成现金，以帮助支付疫情带来的费用，与此同时，美国政府债务总额急剧上升，导致国债贬值速度加快。

俄罗斯于 2022 年对乌克兰发动的战争也加剧了这种压力，因为美国冻结俄罗斯国家资产让各国重新考虑是否应该使用美元资产来储存国家财富。

但是，虽然外国政府的行为有所转变，但它们并没有大规模抛售其持有的美国国债。总体而言，其持有量多年来一直保持稳定，略低于4万亿美元。

但随着美国政府债务总额的爆炸式增长，它们在美国国债市场的份额大幅下降，最近已达到 40 万亿美元——约占 GDP 的 120%。

结论是，随着外国政府买家撤出，更多的市场落入了对冲基金等交易员和投资者手中，而这些交易员和投资者与以安全为导向的政府储备管理人员几乎没有任何共同之处。

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美联储和财政部在市场问题上似乎存在分歧

美国财政部长斯科特·贝森特和美联储主席凯文·沃什

美国财政部长斯科特·贝森特和美联储主席凯文·沃什。图片：Getty Images

凯文·沃什正试图推翻美联储多年来的明确指导方针。财政部长斯科特·贝森特可能刚刚让这项尝试变得更加复杂。

据Axios报道，尽管美联储主席希望给市场更多空间来应对经济形势，但财政部的干预表明，华盛顿愿意容忍的市场驱动型波动幅度是有限的。

结果是政策组合出现矛盾： 美联储试图减少对金融市场的引导，而财政部则表现出更大的意愿，在市场波动令人不安时进行干预。

他们表示： “我们正处于一个积极的财政部政策与中央银行政策一样重要的体制中——无论好坏，”Evercore ISI 副董事长 Krishna Guha 周四上午在一份客户报告中写道。

Guha指出，“沃什试图提出一个非传统的论点，即美联储应该袖手旁观”，让市场决定抑制经济所需的利率水平。

但当投资者看到贝森特试图影响长期利率时，“很难证明这一点”。

新闻要点：美国财政部周三表示，将把长期债务回购规模扩大一倍，以缓解此前的抛售压力，此前抛售已将 30 年期国债收益率推至 2007 年以来的最高水平。

周四上午，贝森特在接受 CNBC 采访时强调，财政部还有更大的操作空间，包括将每次回购规模增加到 40 亿美元以上。

“我们有很多工具可以用，所以我们拭目以待，”他说。

贝森特表示，此次干预的部分原因是“发出信号”，表明财政部认为收益率并未反映经济的基本面。

回顾：在上个月的美联储新闻发布会上，沃什表示，长期利率上升表明投资者对经济前景的反应更加独立。

他说：“市场参与者正在学习如何掌控局面，而不是纠结于裁判。”

“市场价格将继续按照其认为合适的方向和幅度做出反应。在我看来，这是一个好的变化——而我们才刚刚开始。”

从数据来看：长期债券的抛售此后加剧，尽管沃什的言论远非唯一因素。

美联储做出决定前一天，30 年期国债收益率为 5.09%，第二天早上跃升至 5.21%，并在接下来的几周内持续攀升，达到 2007 年以来的最高水平。

耐人寻味的是，正如经济学家们预期的那样，周三财政部的举措带来的缓解是短暂的。

周四上午，30 年期国债收益率约为 5.25%，与财政部介入之前的水平基本持平。

值得关注的是：沃什认为市场在决定金融状况方面发挥着更大的作用，而贝森特则将降低借贷成本作为特朗普政府可负担性议程的核心部分。

当长期收益率飙升时，这种紧张局势就显而易见。美联储将此视为市场信号，而这实际上会转化为家庭和企业更高的借贷成本，从而加剧政府官员正试图解决的住房负担能力问题。

结论是，沃什希望投资者关注经济而不是来自华盛顿的信号，尽管财政部的行动给了市场一个新的理由继续关注华盛顿。

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风暴突袭！凌晨，全线大跌！美国财长，重磅发声

“美债风暴”再度来袭。

随着美国财政部“救市”效果消退，隔夜美股市场全线大跌，道指重挫超700点，纳指跌1%，“科技七巨头”集体下挫。消息面上，美国国债市场再掀抛售潮，国际油价大幅飙涨，加剧了市场的紧张情绪，VIX恐慌指数大涨超7%。

在“股债双杀”之际，美国财政部长贝森特紧急发声，试图安抚市场。贝森特称，美国财政部拥有强大的工具箱，长债收益率未反映基本面，30年期美债的流动性尤其匮乏，未来的回购规模将视条件而定。

美股全线杀跌

美东时间8月20日，美股三大指数全线杀跌，截至收盘，道指大跌1.32%，纳指跌1%，标普500指数跌0.87%。

大型科技股集体下挫，SpaceX大跌超4%，亚马逊跌超2%，苹果、谷歌、特斯拉跌超1%，英伟达、微软、Meta均小幅收跌。

消息面上，超大规模数据中心利差再次大幅扩大，高盛超大规模数据中心债券的利差现在几乎回到了7月份“恐慌性”利差扩大时的水平。

美国零售龙头股沃尔玛暴跌9.15%，领跌道指成份股，拖累道指重挫703点。

此前暴涨176%的疫苗大牛股莫德纳，周四大幅收跌超23%，纳斯达克生物医药指数周四下跌2.92%。

美股整体走弱之际，存储、光通信概念股逆势反攻，SK海力士ADR涨超4%，美光科技涨超3%，闪迪、希捷科技涨超2%，西部数据涨超1%；Lumentum涨超6%，迈威尔科技、应用光电涨超5%。

美国国债市场再度遭遇猛烈抛售，美国10年期国债收益率回升至4.701%，已高于财政部宣布加码回购前的水平；30年期国债收益率升至5.25%，几乎完全收复8月19日失地。

美国国债收益率

瑞银集团CIO乌尔丽克·霍夫曼-布尔查迪解读称，美国财政部的干预措施表明政策制定者对债券收益率的上升速度感到担忧，但这并不会从根本上改变利率走势的预期。

她进一步表示，如果通胀持续放缓，美联储今年不太可能上调利率；一旦物价压力比预期更为持久，政策制定者仍保留着收紧政策的选项。

美股市场另一重压力来自国际油价。在美国总统特朗普宣布将对伊朗启动“前所未有规模的经济战”后，国际油价升至近一个月来最高水平，10月交割的WTI原油期货价格大涨2.9%，报86.83美元/桶；10月交割的布伦特原油期货价格大涨2.4%，报93.78美元/桶。

贝森特重磅发声

美东时间8月20日，美国财政部长贝森特表示，财政部单次长债回购规模可能超过40亿美元，并强调财政部拥有强大的工具箱。

在被问及财政部是否还会进一步干预美债市场时，贝森特释放了相当明确的信号。

他表示，当前国债市场属于交投清淡的市场板块，美国财政部在国债市场上工具箱充足，拥有一个强大的工具箱。

贝森特强调，市场可能没有充分关注美国经济的基础因素。他认为，目前美债收益率并没有体现基本面，30年期美债的流动性尤其匮乏。

对于回购规模究竟能够扩大到多大，贝森特没有设置明确上限，仅表示将视条件而定。他还称，24小时内的任何波动都是噪音而已，财政部的目标是试图让疲软的市场恢复平衡。

这意味着，在财政部已经宣布扩大回购规模之后，贝森特并没有释放“到此为止”的信号，反而明确保留了进一步行动的可能性。

贝森特同时表示，美国可以通过自身发展来摆脱债务负担。换言之，在财政部通过市场操作缓解长期融资压力的同时，他仍然把解决美国债务问题的最终落脚点放在经济增长和生产率提升上。

据央视新闻报道，贝森特20日表示，特朗普政府将加大对伊朗经济施压，并威胁对伊朗实施“前所未有的经济孤立”措施。

贝森特当天在接受专访时称，“这将是历史上规模最大、协调一致的经济孤立”。他表示，将在24日召开新闻发布会详细说明具体行动内容。

特朗普19日警告称，任何向伊朗提供“任何形式生命线”的国家都将面临经济后果。

贝森特称，“我们掌握非对称信息，我不确定为什么石油问题会成为关注焦点，如果我们施加最大程度的经济压力，那就意味着不太可能爆发大规模的军事冲突。”

券商中国

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美国国债正变得越来越不特殊 无风险假设可能不再成立

美国财政部印章撕开一张百元美钞

美国财政部印章撕开一张百元美钞的插图。
插图：Shoshana Gordon/Axios

据Axios报道，长期以来，资产配置、监管政策和国际金融领域的一个基本假设是，美国国债是无风险资产，能够抵御经济形势的波动。但这一假设可能不再成立。

大局来看，这就是近几周长期债券收益率上升背后隐藏的残酷现实，而这种上升也引发了财政部的干预。

这意味着美国政府不能再像以往那样理所当然地享受优惠的借贷条件。

相反，美国在全球资本市场展开竞争，个人投资者、金融机构和外国政府只有在国债提供比其他投资产品更优的风险调整后收益的情况下，才会为美国的巨额赤字提供融资。

斯坦福大学经济学家汉诺·卢斯蒂格 (Hanno Lustig) 在阿斯彭经济战略集团发表的一篇新论文中表达了这些含义——而自该论文最初撰写以来的发展进一步证实了这些含义。

放大来看，卢斯蒂格发现，投资者不再像以前那样支付溢价来购买国债，而是选择购买评级较高的公司债券或流动性较差的其他国家债券等类似投资。

传统的风险偏好/风险规避投资框架——即国债价格在股票下跌时上涨，反之下跌——已经瓦解，这两种资产类别现在经常同步变动。

越来越多的外国机构正在减少对美元资产的配置。

与此同时，大型银行已经减少了在国债市场中的作用，美联储也正在寻求摆脱持有大量国债的局面。

从更宏观的角度来看，美国每年 2 万亿美元的财政赤字，其大部分资金来自那些购买国债的投资者，因为他们喜欢国债的利率，而不是因为国债是世界上最安全的投资。

卢斯蒂格在《美国的风险债务：市场看到了政策制定者看不到的东西》一书中写道： “只有当债券持有人相信美联储会提高利率以应对通货膨胀，并且财政当局会提高税收以应对支出冲击时，政府债务才是安全的。”

“新冠疫情后，投资者似乎对经济第二阶段失去了信心。纳税人不再承担财政风险，债券持有人承担了这些风险，国债估值也会对财政冲击做出反应。”

耐人寻味的是：卢斯蒂格警告说，美国政策制定者认为国债始终是安全的资产，因此将收益率飙升视为“管道问题”，反映的是技术因素，而不是市场对政府信用度的判断。

他认为，这会削弱市场发出的信号，相当于一种金融抑制。

他写道：“市场参与者和政策制定者正在使用相互竞争的美国政府债务模型。市场已经转向一种更符合数据的风险债务模型”，而央行行长和监管机构“仍然在其分析工具和审慎规则中沿用安全债务模型”。

值得注意的是，虽然卢斯蒂格的论文于 8 月 20 日在线发表，但它是在几周前准备的，当时财政部尚未宣布为应对利率上升而回购 40 亿美元的长期债券。