Anthropic的IPO估值取决于其明年高营收预测

Daobo

消息人士称，Anthropic的IPO估值取决于其2028年1900亿至2000亿美元的营收预测

这张摄于2026年6月5日的插图展示了人形机器人（Henrypic）的标志、键盘和机械手 ...

这张摄于2026年6月5日的插图展示了人形机器人（Henrypic）的标志、键盘和机械手。路透社/Dado Ruvic

概要：
据消息人士透露，Anthropic预计2028年营收约为1900亿至2000亿美元。
消息人士称，银行家和投资者会根据预测数据使用企业价值与收入的倍数。
消息人士称，Cloudflare、Palantir 和 SpaceX 是 Anthropic 分析师日前的参考指标。

8 月 14 日（路透社）——随着 Anthropic准备进行可能是史上规模最大的 IPO 之一，华尔街正在比以往更长远地展望未来，为这家人工智能公司定价，并根据其两年后可能产生的收入对其进行估值。

据两位知情人士透露，Anthropic公司预计2028年营收将达到约1900亿至2000亿美元，这一数字此前从未公开。该预测远超该公司今年5月公布的470亿美元的“年化营收”（反映其目前的业务增长速度），也凸显了投资者需要承担的巨大增长规模。

四位消息人士称，银行家和投资者正在使用基于预测的企业价值与收入倍数。

对于尚未建立成熟盈利模式的高增长软件公司来说，使用营收倍数是一种常见的做法。

但据知情人士透露，展望未来两年并不常见，这反映了 Anthropic 业务扩张的速度，以及对于一家仍在大量投入建设其人工智能基础设施的公司而言，设定基准所面临的挑战。

近几个月来，人工智能投资支出的快速增长导致许多最受欢迎的科技股出现回调，其中包括一些被认为与 Anthropic 类似的公司。

近期一些增长最快的公司也曾有过类似的先例。Cerebras Systems (CBRS.O)的支持者们打开新标签页在今年公司上市前夕，SpaceX (SPCX.O)曾提及 2028 年的收入预期。打开新标签页知情人士透露，该公司在6月份以创纪录的估值上市之前，其业绩预测一直延续到2029年。

这种方法反映了评估一家人工智能公司价值的难度，因为该公司利润率仍然受到计算能力、模型训练和人员招聘等巨额支出的挤压。投资者押注随着Anthropic的增长，其收入增长速度将超过支持增长所需的成本，从而使利润率得以提升。
Anthropic公司尚未对此事作出回应。

寻找竞争对手

云基础设施公司 Cloudflare (NET.N)打开新标签页企业软件公司 Palantir (PLTR.O)打开新标签页知情人士透露，埃隆·马斯克的 SpaceX 等上市公司正在被考虑作为 Anthropic 公司在分析师日之前进行估值的参考点。

公开市场可比公司是IPO估值过程中至关重要的组成部分，它为投资者提供了一个基准，帮助他们了解具有相似增长前景和商业模式的公司是如何估值的。同业公司分析还有助于确定应将哪些收入或盈利倍数应用于公司的财务预测。

Palantir的估值是其今年预期营收的53倍，使其成为华尔街估值最高的股票之一。伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，SpaceX和Cloudflare的市盈率均为其2026年预期营收的41.6倍。

每家公司都从不同的角度解读了Anthropic。Palantir已成为投资者评估快速增长且涉足人工智能领域的企业的参考标杆。Cloudflare则提供了一个高增长软件和基础设施公司的对比案例，而SpaceX则展现了一家公司估值部分基于其未来规模预期而非当前财务状况的案例。

着眼于未来，而非当前的收益

成熟公司的估值通常更侧重于盈利或 EBITDA，这能让投资者了解企业的​​经济状况。

然而，对于 Anthropic 而言，目前的 EBITDA 并不能完全反映投资者预期该公司规模化后能够实现的经济效益。Anthropic 在 GPU 和其他计算能力、模型训练、推理和人员招聘方面投入了巨资。这些支出对于支持其快速扩张至关重要，但随着业务增长，这些支出在收入中所占的比例可能会下降。

该公司目前的财务状况已经表明，这种变化速度之快。据该公司称，Anthropic 2025年底的营收约为90亿美元，到今年5月已飙升至超过470亿美元。Anthropic预计2026年第二季度营收至少达到109亿美元，是上一季度的两倍多，有望实现5.59亿美元的首次季度营业利润。

该公司表示，截至 2026 年初的三年内，其收入年增长率每年都超过 10 倍。

这种增长是投资者在应用营收倍数时愿意将目光投向 2028 年的关键原因。

因此，该估值基于这样的预期：Anthropic 目前的支出将用于支持一项最终能产生更高收入和利润率的业务。随着技术的进步，训练和推理效率将得到提升，而随着公司规模的扩大，人员和其他运营成本在收入中所占的比例也将下降。

“他们（Anthropic）的估值能达到 2 万亿美元吗？是的，他们有可能达到，我只是想知道随着时间的推移，它的估值能否保持在这个水平，”投资公司 Aleph Investments 的负责人 David Merkel 说。

“人工智能真的能带来如此多的额外生产力吗……如果我们考虑给它定价、购买它，这些都是我们必须问自己的问题。”