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人民币CFETS指数权重第4次微调难改偏强趋势

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发表于 2022-1-3 13:38:06 | 显示全部楼层 |阅读模式

人民币CFETS指数权重第四次微调难改偏强趋势 且待汇率弹性上升

路透上海1月1日 - 中国外汇交易中心(CFETS)在2021年结束前第四次宣布调整人民币汇率CFETS指数的权重。这次调整美元权重没有出现之前连续调降局面,这与中美贸易保持较高水平的感受一致;根据最近三年情况看,未来CFETS指数权重或按年进行微调,有利于进一步增强指数代表性。

由于占比靠前的10大货币并没有出现根本性变化,仅是权重略微调整,这对中间价定价的影响也不大;如果人民币兑美元汇率弹性没有上升,则CFETS指数偏强的状况或仍延续一段时间,直至人民币和美元的背离走势修复。

CFETS指数

CFETS指数


路透根据CFETS公布的数据计算,本次美元权重调升1.09个百分点至19.88%,而此前三次微调,美元权重都是被调低的;欧元权重自2017年指数币种扩充后实现三连升,但升幅逐渐收窄,本次仅微升0.3个百分点至18.45%,从比重上和美元已不相上下。

另外本次CFETS指数权重往上调升的币种还有英镑、林吉特、泰铢、里拉等,但增幅都没超过0.2个百分点。

日圆和韩元的比重则连续三次微降,不过日圆的比重仍有10.76%,韩元的比重亦仍接近10%,为9.67%;澳元的比重此次微降0.18个百分点,但仍有5.71%,为第五大权重。

本次权重调降最大的是沙特的里亚尔(SAR),下降0.43个百分点至2.28%,瑞郎也下降了0.34个百分点至0.76%;另外调降幅度超过0.2个百分点的还有兰特和韩元。

中国外汇交易中心2015年推出CFETS指数,2017年首次调整货币篮子,将篮子货币数量从13种增加至24种,并调整各币种权重;2019年底根据2018年贸易权重对货币篮子权重进行第二次调整,2020年底和2021年底又分别根据上年贸易权重进行了第三次和第四次微调。

2020年中国迅速摆脱了新冠疫情的困扰,而全球其他地方则仍处水深火热之中。中国的供应链优势明显,迅速为全球提供产品,中国输美商品很快打破贸易战干扰,对美出口增长明显,而对欧出口也呈现良好局面,因此美、欧货币权重上升也合理。

**2022年前期CFETS指数料仍稳中偏强**

2021年全年路透测算的人民币汇率CFETS指数累计升幅超8%,这是自该指数公布以来最大的年度升幅。回看这两年,人民币汇率弹性和美元走势共同决定CFETS指数的走向;从总体看,CFETS指数结构未发生明显变化,因此整体的运行趋势也不会变化。

由于偏结汇的格局暂时很难逆转,而美联储加息前美元仍偏强,也就是说2021年四季度的状况,很可能延续一段时间,那么CFETS指数也会偏强。当然后续如果美联储加息开始落地,另外通胀也可能回落,美指调整也会拖累CEETS指数的表现。

2020年人民币汇率出现明显升值,不过同期美指也出现较为明显的调整,而人民币兑美元双边汇率弹性较高,这使得人民币CFETS指数没有单边波动的压力。不过从2020年下半年开始,高贸易顺差带来的偏结汇开始让人民币整体偏强,CFETS指数探底回升。

2021年中国的出口韧性持续超预期,大量顺差带来持续的结汇需求,使得人民币对美元强势几乎无视,到了四季度,面对美联储的紧缩,美元加码上行,但人民币兑美元双边汇率更是稳如磐石,这使得CFETS指数中套算其他币种大幅升值,带动CFETS指数一路走升,至12月更是创逾六年新高。

国际清算银行(BIS)最新公布的2021年11月的人民币实际和名义有效汇率均创下纪录新高,这和中国出口强势也是相匹配的。不过商务部最新表态指出,2022年中国稳外贸工作难度前所未有;经济学家也预测中国2022年出口呈现前高后低,压力更多在下半年。

如果CFETS指数持续偏强,这会拖累中国的出口产品竞争力;如果2022年疫情逐渐趋缓,出口前景转淡,人民币也很难持续强势,跟随美元的节奏,甚至双边汇率阶段性补跌的话,CFETS指数也可能出现一波调整。

**美元、人民币兑美元、CFETS指数走向相互关系**

情形 表现1 表现2 结果 举例

1 美元涨 人民币更强 CFETS指数加速上涨 2021.09-2021.12

2 美元涨 人民币小跌 CFETS指数上涨 2021.01-2021.03

3 美元涨 人民币大跌 CFETS指数下跌 2018.06-2018.11

4 美元跌 人民币大涨 CFETS指数上涨 2020.08-2020.12

5 美元大跌 人民币小跌 CFETS指数下跌 2020.03-2020.07

6 美元大跌 人民币大跌 CFETS指数加速下跌 2015.12-2016.03

一般情况下,CFETS指数受美元和人民币共同影响,谁的弹性大,对CFETS指数的影响就会更大。

在美元处于高位下跌的初期,人民币还受贬值压力影响,回升相对缓慢,这个时候美元的影响会更大一下,套算的CFETS指数多跟随美元呈相对弱势;而美元进入下跌中段,市场预期开始扭转,人民币开始从贬值预期转为升值预期,“补涨”效应也会带来CFETS指数转升,甚至加速上行,这时人民币的影响会更直接一些。

待美元跌势趋缓甚至逐渐转为企稳,人民币还是有惯性,还会升值一段时间,这时CFETS指数也会继续上行,依旧是人民币主导;随着美元逐渐企稳反弹,而人民币升势趋缓,这时CFETS指数可能已是升势末端,美元的影响会更大一些。

随着美元反弹加码,人民币逐渐转向贬值,甚至可能“补跌”,这时CFETS指数可能转跌,人民币再度成为CFETS指数走向的主导因素,直至美元再度接近高位,最后重新下跌,重新轮回;如果美元加速反弹,而人民币依旧强势,则CFETS指数也会加码上行,美元走向是关键主导。(完)

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