路透分析：从2021年种种想不到看中国2022

凡人

分析：从2021年种种“想不到”看中国2022

路透北京11月11日 - 2021年行将接近尾声，这一年有很多“想不到”。

想不到三季度中国经济增速急转直下破了5%，亦未料到能源供给紧张导致下半年PPI（工业生产者出厂价格指数）同比涨幅不费吹灰之力就破了13%；想不到持续光环笼罩的地产商彷佛一夜之间都要趴下，亦未料到今年出口延续去年的高光时刻，撑起中国经济一片天。

鉴于价格从上游到下游的传导已经出现，通胀整体面临上行压力，分析人士普遍预期，中国宏观政策将转向“稳货币、宽财政”，今年末明年初政策有望温和宽松以抵御经济下行压力，房地产调控边际放松但“房住不炒”总体方针不变，出口依然有撑但速度将放慢，消费复苏则取决于新冠疫情防控。

而领先全球控制住疫情并实现宏观政策正常化，令中国得以把更多重心放在谋划经济发展的中长期问题上，将持续扩大高水平对外开放，推动绿色发展、共同富裕；继续强调供应链固链强链，大力支持科技创新，推动制造业高质量发展。

“受供需两端冲击，中国四季度经济增速可能降至3%。...尽管能源紧张缓解且房地产调控在微调，但经济形势恐将进一步恶化，因为看来尚未达到促使决策层真正采取行动的‘痛阈’（pain threshold），”野村证券首席中国经济学家陆挺称。

他认为，相较于此前的紧缩周期，中国政府这次的“痛阈”非常高、但依然有顶，预计中国经济最糟糕的情况可能发生在明年春天，政府最早可能在今年12月到明年1月间大幅放宽财政和货币政策。

当初站在2020年底展望2021，市场原本预期的剧本是：伴随着疫苗普及、疫情受控，经济逐渐回归常态，中国2021年经济增速在8.5%左右的区间，消费和制造业投资加速修复，是经济的主要支撑；但伴随着替代优势减弱，叠加高基数效应等，出口增速势必放缓。

但现实是：全球疫情反复扰乱供给，中国作为“世界工厂”的地位持续强化，出口前10个月逾30%的同比增速，成为支撑中国经济的关键力量；与此同时消费修复缓慢，投资结构分化，“二产偏热、三产偏冷”、“消费偏弱、出口偏强”等成为经济的主要特征。

尤其今年“财政后置”，在政策支持偏弱的情况下，能源供给紧张限制生产、疫情接连反复困扰消费复苏、大宗商品价格高涨挤压企业盈利、房地产销售和投资快速降温等，导致中国经济二季度显露疲态，三季度增速失守5%，分析机构已经担忧四季度有“破4”风险。

7月之后金融市场对中国2021年全年增速、通胀以及政策的预期出现了大幅调整，实属罕见。

**更注重长远**

中国是次新冠肺炎大爆发后的危机应对更加从容，对经济下行的容忍度提高，也最早宣布启动宏观政策的正常化。在过去一年还祭出互联网平台反垄断、打击校外学科类培训、启动房地产税改革试点等深层次改革举措。

此外，共同富裕实现路径进一步清晰，碳中和碳达峰的顶层设计也已出台。

“中美贸易战和新冠病毒大流行的经验很可能让中国决策者相信，在增长方面，韧性比速度更重要。习近平的目标是明年获得第三个任期，领导层似乎比以往更长远地看待发展,”高盛在2022年中国展望报告中称。

中共十九届六中全会本周一召开，将于今日闭幕。据新华社此前报导，习近平就“关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议（讨论稿）”向全会做了说明。

在中共党内规范性文件体系中，以“决议”命名的文件很少，此前只有两个关于历史问题的“决议”。站在中共建党百年的新起点，是次最新的决议全面总结中共的重大成就和历史经验，必将成为第二个百年征程的动员令。

中信证券首席经济学家诸建芳指出，相比全球其他经济体，中国领先一步控制住了疫情极端冲击、领先一步实现了经济回归至趋势增长水平，因而以更战略的眼光谋划中国经济发展的中长期问题，结构改革政策的重心将逐步转变成推进共同富裕、落实“双碳”行动以及推动房地产平稳健康发展上来。

“这三个方面也将是比较重头的结构性政策，在2021年一些框架性、原则性政策思路陆续明确的基础上，预计2022年将把改革纵深推进，”他预计，明年消费有望在年底前恢复至潜在水平，出口增速边际放缓但仍维持高增长，整体经济有望实现5.4%左右的增速，宏观政策将转向“稳货币、宽财政”。

房地产方面，他认为，短期来看在规范房地产行业发展的同时，也会注意防止调控进程中的次生风险发生，政策会注重合理调整信贷节奏，保障住房消费者的合理需求，“综合来看，中国经济不会因房地产造成失速的系统性风险。”

今年9月恒大集团事件令全球颤抖，担忧是否中国版“雷曼时刻”即将上演。高负债压顶之下中国地产商如何渡过凛冬的大戏自此揭开序幕，花样年、佳兆业、世茂集团等相继因债务问题被置于聚光灯下。

不过近期中国金融监管部门对涉房融资频吹暖风，而且据国内媒体报导，中国央企国企向监管层建议，调整房地产“三条红线”与承债式收购相关的指标。昨日央行数据也显示房贷投放速度有所加快。

**经济最糟时刻尚未到来**

尽管近期能源供给紧张已经大大缓解，但分析人士担心冬季需求回升，电力紧张恐将再现，而且北京要举办冬奥会，也可能导致大范围的工厂停产。

陆挺认为，市场可能依然低估了经济和金融市场即将迎来的痛楚。

他预计明年四个季度中国经济环比增速分别在0.2%、2.1%、1.4%和1.3%，并把全年增速预估从此前的4.8%下修至4.3%；至于政府的明年增速目标可能设在更容易实现的“5%左右”。

高盛预计明年中国经济增速为4.8%，而2022-2025年间年均增长率只有4.5%，远低于市场平均预测。

“随着2021年末到2022年初GDP增长大幅放缓，预计政府将放松财政及货币信贷政策稳增长、防止出现由房地产大幅下行引发的经济硬着陆，”瑞银证券首席中国经济学家汪涛称。

她预计，中国今年四季度增速可能只有2.7%，明年房地产活动走弱可能拖累投资，而“零容忍”防疫策略可能阻碍消费复苏，全年增速料从今年的7.6%放缓至5.4%，出口增速从今年的27%降至10%、但依然稳健。

政策方面，汪涛认为，中国央行可能会在2021年底前降准一次、2022年可能进一步降准，但在2023年底之前应不会降低政策利率；财政方面，2022年预算赤字率料维持在3.1%左右，新增地方政府专项债发行额度仍为3.65万亿元人民币。（完）