财政部扩大提前批地方债限额财政货币齐发力

MeiTai

中国财政部扩大提前批地方债限额 疫情阴影下财政货币配合发力


路透北京2月11日 - 始于2019年底的一场新冠肺炎疫情，令刚从贸易战中获得喘息的中国经济再度面临挫折。为了支持受损的国内企业和地方政府，继中国央行投放充足流动性，并设立针对企业的专项再贷款后，财政部亦扩大了提前批地方债限额的规模。分析人士认为，财政部此举旨在带动有效投资扩大内需，进而提振短期受损的实体经济。

他们并称，肺炎疫情将给经济造成明显冲击已毋庸置疑，扩大提前批地方债限额将是一系列经济支持政策的一部分，而货币政策料亦将给予配套支持，后续下调中期借贷便利（MLF）操作利率和贷款市场报价利率（LPR）预期很高，不过疫情的影响毕竟会是短期且结构性的，因此需使用结构性的工具予以应对。

湖南三湘银行同业部研究总监谭松珩表示，财政部此举主要还是考虑两个方面，一是疫情打击了地方政府财力，因此需要为他们补充资金；二是疫情过后，考虑到经济短期遇到困难，政府购买非常重要。

标普全球评级此前发布的报告也认为，新冠病毒疫情或将弱化中国地方政府的财政总收入甚至加速其持续的财政扩张；预计随着预算内投资增加，中国地方政府的信用状况将略有弱化。

“中国地方政府的预算赤字正在扩大，其官方债务负担正在增加，”标普全球评级信用分析师朱素征表示。

她并表示，如果新冠病毒疫情严重且持续时间延长，预计中央政府将考虑增加向地方政府的转移支付或补贴以防止财政赤字扩大，或者中央政府可能赋予地方政府更大的灵活性，直接发行债券以稳定资金流。

中国财政部周二发布公告称，为加快地方政府债券发行使用进度，经国务院决定并报全国人民代表大会常务委员会备案，近期财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8,480亿元，加上此前提前下达的专项债务1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额18,480亿元。

光大证券首席固收分析师张旭亦称，“地方债限额的提前下达，可以确保地方债尽早发行，带动有效投资支持补短板扩内需。NCP（新冠肺炎）疫情可能对一季度经济增长造成扰动，在此之时提前发行地债可以发挥更好的效果。”

财政部的公告并显示，此次下达的8,480亿元限额中，包括一般债务限额5,580亿元、专项债务限额2,900亿元。这也印证了路透早在1月初的报导。

另据财政部最新数据，1月专项债已发行7,148亿元人民币，占提前下达额度12,900亿元的55.4%。

中国大陆新型冠状病毒的死亡病例突破1,000例，新增死亡病例创单日新高，不过新增感染病例则是减少。

**财政和货币的结构性配合**

面对突如其来的肺炎疫情，中国政府上下纷纷出台防控疫情和支持经济的政策。上周以来，中国三大政策性银行已先后发行应对疫情的专题金融债，同时央行亦设立专项再贷款，且利率较上月LPR报价下调250个基点，且财政部按企业实际获得贷款利率的50%进行贴息。

不过市场人士认为，新冠肺炎疫情对经济的影响将会是结构性的、阶段性的，因此使用结构性的工具予以应对更为适合，例如财政政策和结构性的货币政策。

光大证券的张旭称，财政部门利用本次政策窗口推动地方政府债券的发行，可以降低地方政府的融资成本，为国家节约利息支出。

“不可否认的是，这是继上周‘人行再贷款、财政再贴息’政策组合之后，货政和财政的另一次巧妙的联袂。”他说。

中国财政部副部长余蔚平此前表示，当前，中国疫情防控正处于攻坚克难的关键阶段；截至2月6日下午5点，各级财政共安排疫情防控资金667.4亿元人民币，实际支出284.8亿元。

张旭并分析指出，总量工具不容易控制资金的流向。如果通过总量工具提供“适量”的流动性，那么金融体系的资金会首先被大型国企、融资平台等“优势部门”所攫取，此时受新冠疫情影响较大的小微企业和民营企业等“薄弱环节”不容易获得足够的金融支持。

而如果通过加大资金供给量的办法提高 “薄弱环节”的资金可得性，那么又无法做到货币政策的松紧适度，其结果是造成“优势部门”过度加杠杆，同时还容易累积金融市场的风险。而且，如果流动性总量持续供给过多，会对通胀预期的管理带来进一步的压力，更会造成结构性问题的固化，导致资金路径依赖般地流向“优势部门”。

“专项再贷款这类的结构性工具正是应对上述‘两难’的良药。该类工具可以在不明显增加流动性总量的前提下，实现流动性的精准滴灌，将金融资源直接输送至受NCP疫情影响较大的国民经济的薄弱环节，如小微企业。”张旭说。

方正证券固收首席分析师齐晟亦表示，疫情给市场带来的对经济比较负面的预期，财政部的政策还是在现有的可用政策范围之内，对冲一下这个负面影响。

“目前看，这个政策力度和2019年是基本一样的。后续观察一下这些债券的发行速度，央行也会再继续相对宽松的货币政策来配合这些债的发行。”他说。

财政部、发改委、工业和信息化部、央行和审计署五部委发出的通知指出，央行向相关全国性银行和疫情防控重点地区地方法人银行发放专项再贷款，利率为上月一年期贷款市场报价利率（LPR）减250基点，再贷款期限为一年。

专项再贷款发放对象包括国家开发银行、进出口银行、农业发展银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等九家全国性银行，以及疫情防控重点地区的部分地方法人银行。

中国央行副行长潘功胜上周五表示，将加强货币政策的逆周期调节，维护金融市场的基本稳定，现在市场预期下次中期借贷便利操作的中标利率和2月20日公布的LPR，也会有较大概率下行，LPR调整对商业银行贷款定价具有比较强的影响，有比较强的指导性和方向性。

为应对肺炎疫情冲击，中国三大政策性银行国家开发银行、农业发展银行和进出口银行春节后不到一周，就快速完成了抗击疫情专题债券的发行并受市场热捧。国开一年债利率刷新同期限品种历史新低，进出口行一年债利率1.61%，低于1.62%的法定存款准备金利率，其与农发行新债利率分别创下逾14年和近11年低点。

此外据消息人士向路透表示，中国国家主席习近平上周向高层官员提出警告，称新型冠状病毒疫情防控措施已经冲过头，威胁到中国经济。几天后，北京当局出台一连串措施以缓解相关冲击。（作者 侯向明）