降低资金成本中国以收定支财政政策着力托底

MeiTai

中国货币政策重心为降低资金成本 以收定支财政政策着力托底

中国货币政策重心为降低资金成本 以收定支财政政策着力托底

资料图片：2018年9月，北京，中央商务区天际线。REUTERS/Jason Lee

路透北京1月6日 - “实业强则国家兴”，在内忧外患依然重重的2020年，国务院常务会议新年首个议题是大力发展制造业，秉持稳健货币政策的央行在开年亦是大手笔迭出，无论是全面降准抑或将贷款利率锚转换成LPR，核心都是在帮助企业降低资金成本。

而以收定支的积极财政政策虽然基调不改，但在去年实施了史无前例的大规模减税降费后，面对经济下行压力加大的现实，除继续落实原有减税降费政策外，政策重心会更倾向于社会稳定和民生政策的托底。

“国与国之间竞争的核心在于制造业；在外需趋势性趋弱、宏观杠杆率高企的制约之下，我国发展模式亟待第三次转型。”申万宏源的宏观报告称，站在“中等收入”的十字路口，中国即将走向主动扩大消费需求，带动制造业高级化的转型之路，前路无人陪伴，但转型已经开始。

中国国务院总理李克强上周五主持召开国务院常务会议，会议指出保持经济运行在合理区间，制造业具有基础性支持作用；要继续实施以制造业为重点的减税降费措施，扩大制造业开放，更大激发市场主体活力，促进制造业稳增长。

**稳健货币政策持续发力，降准空间仍在但降息意义不大**

经历2008年的金融危机后，中国宏观调控的工具和经验都愈发成熟。尽管金融领域仍存在垄断、监管滞后以及货币传导机制不畅等问题，导致金融领域一度乱象丛生，但经过近几年的金融治理以及央行对货币政策工具的不断丰富，货币政策应对实体经济资金的需求愈发展现出灵活性，目前中国降准空间仍在而降息的意义似乎并不大。

申万宏观的最新报告解读称，央行工作会议提出缓解融资难融资贵更多采的是用数量型工具，关注中小银行补充资本金，降息概率较低。

报告指出，2020年央行工作关注两点--一是继续推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本；二是要求“用好定向降准、再贷款再贴现、宏观审慎评估和征信管理等政策工具，切实推动改进小微企业融资”，但未提及对价格型工具的运用。申万预计今年7月（或9月）再次全面降准50BP，即能基本维持2018年下半年以来稳健略偏松的信用扩张环境。

央行近日召开2020年工作会议，要求保持稳健的货币政策灵活适度，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。坚持发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

新年伊始，央行大手笔不断。继去年底发文今年起将贷款利率的“定价锚”强制转换成LPR外，元旦当天宣布的全面降准亦被视为新年大礼包。这些旨在降低实体经济融资成本的举措，展现出稳健基调下的货币政策应对经济下行压力时越来越柔软的灵活性。

中国央行2019年8月推出LPR新机制五个月来，正式发布存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR的相关规定。要求自2020年3月1日起，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成，加点可为负值，加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率。

为配合央行降低融资成本的大手笔，加强和管理市场预期亦是货币政策的重要内容。面对新年伊始的“放水”动作，央行明确指出这并不代表货币政策转向，也不是大水漫灌。其后央行官员的撰文更是明确给出了2020年货币政策的路线图。

中国央行调查统计司司长阮健弘等撰文指出，法定存款准备金率的调整不代表货币政策立场变化，其主要目的在于提高流动性供给的普惠性，增强流动性的稳定性，降低融资成本以及流动性调节的操作成本；而从国际比较看，目前中国法定存款准备金率仍然较高，具有较大的调整空间，可操作性较强。

中国央行原调查统计司司长盛松成表示，2020年货币政策仍会“相机抉择”，并不存在“预设路线”，货币政策仍将维持稳健，确保流动性的合理充裕。

**积极财政政策要以收定支，政策重心是托底**

在货币政策不断展现其灵活丰富的一面时，“以收定支”的积极财政政策重心会更倾向于社会政策的稳定和民生政策的保底。这从去年底中国财长布置2020年工作重点的讲话中可以看出，在强调“以收定支”过紧日子的政策框架下，随着民生支出刚性压力只增不减，实体经济困难加大让税基能否稳定扩大有很大不确定性，也制约了积极财政政策的发挥空间。

”2020年积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，从‘质’和‘量’两方面发力。同时，做好财政节支工作，加大对地方特别是困难地区财政保障力度，要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底，坚持问题导向、目标导向、结果导向，紮实做好5项重点8个方面工作。“中国财长刘昆在去年底召开的全国财政工作会议上称。

他明确提出做好2020年财政工作着重把握四个原则，包括艰苦奋斗、勤俭节约，以收定支、量力而行。要科学分析预测、实事求是地编制收入预算，切实提高财政收入质量。

2019年中国积极财政的最大手笔当属规模超过2万亿元人民币的史无前例的减税降费，仅此一项对当年GDP贡献率就超过1%。

刘昆提出今年的财政工作重点是进一步明确财政支出优先方向，加大结构调整力度。一般性支出要大力压减，不必要的项目支出要坚决取消，新增项目支出要从严控制，原则上不开新的支出口子。

从中国财长的表述中不难看出，伴随着经济下行压力的加大，“稳就业”才能稳社会的六稳之首更凸显民生方面的兜底必须依赖财政政策，而以收定支的基调意味着在收入蛋糕能扩大多少不确定的前提下，民生的刚性支出只增不减，同时稳投资的重任亦需积极财政政策的加力，如何把有效的财政资金用有刀刃上显然是对积极财政政策的一项重大考验。（沈燕）