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降准如期而至中国托底经济货币与财政齐发力

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发表于 2019-9-7 13:00:19 | 显示全部楼层 |阅读模式


焦点:中国全面+定向降准如期而至 托底经济货币与财政政策齐发力



路透北京9月6日 - 中国央行周五宣布全面降准及定向降准,将释放长期资金约9,000亿元人民币。在全球经济放缓、主要经济体央行相继降息,甚至采取负利率等激进宽松措施之际,中国央行快速落实两天前的国务院常务会议要求,以加大逆周期调节力度,货币与财政政策齐发力托底经济。

虽然央行强调此次降准并非大水漫灌,稳健货币政策取向没有改变,不过作为总量型政策,分析人士仍将此视为货币政策转为稳健略宽松的标志,将缓解银行负债端压力达到降低实体融资成本的目的;而全面降准搭配定向降准,也体现结构性支持城商行及民营小微信贷的政策意图。

“目前经济下行压力比较大,总体感觉货币供应量还是偏紧,而中美贸易战加剧,目前和未来一段时间的外贸状况估计都不乐观,相应通过外贸顺差提供的货币基础投放也会减少,加之全球的降息潮,中国也是顺应大环境做的政策调整。”中国国际经济交流中心研究员张永军称。

央行周五稍晚宣布,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点;同时,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。

交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健认为,普遍降准和定向降准一起出台,逆周期调节力度明显加大,这将明显增加金融机构长期可用资金,改善金融机构流动性。

“在贷款利率并轨、贷款定价市场化程度提高的情况下,预计此次降准将比以往更为迅速和有效地传导到实体经济,有助于推动贷款利率下降,进而降低实体经济融资成本。”他称。

一国有大行金融市场部人士指出,虽然LPR(贷款市场报价利率)新机制将MLF(中期借贷便利)与贷款利率相挂钩,但对于银行而言,负债成本刚性是制约实际贷款利率下降的主要原因,此次降准有利于降低商业银行负债端成本,从而带动贷款利率下降。

央行有关负责人表示,此次降准释放长期资金约9,000亿元,其中全面降准释放资金约8,000亿元,定向降准释放资金约1,000亿元;将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源,还降低银行资金成本每年约150亿元,通过银行传导可以降低贷款实际利率。

“定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的‘三档两优’政策框架的重要举措,有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。这些都有利于支持实体经济发展。”该负责人称。

这也是中国央行年内第三次降准。此前一次降准是从5月15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率,释放长期资金约2,800亿元,全部用于发放民营和小微企业贷款;该次降准于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位。

**财政、货币政策双发力以稳增长**

分析人士认为,此次“全面降准+定向降准”虽有利于降低融资成本提振实体经济需求,但在内外部环境均存在较大不确定性的情况下,企业部门需求难振,更有效的途径是通过降准释放的资金提升金融机构参与专项债发行,达到稳投资、稳增长的目的。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊指出,普遍降准一方面是降低金融机构的负债端成本,才能更多实体经济服务;另一方面是跟基建有关,金融委会议要求金融机构加大对专项债支持力度,这次普降可以提升金融机构参与专项债的发行。

“这样的话,如果专项债顺利发行,可以加快短期内的基建补短板,对稳增长起到一个拉动作用。”他说。

中国国务院周三召开常务会议表示,坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,落实降低实际利率水平措施,及时运用普遍降准和定向降准等工具,引导金融机构将资金更多用于普惠金融,加大对实体经济支持力度,确保经济运行在合理区间。同时,根据项目建设需要,按规定提前下达明年部分地方政府专项债额度,确保明年初即可使用见效。

“银行投放信贷的积极性一直很高,但企业需求并不强,主要原因还是在于新动能未能形成,内外部不确定性在增加。”一国有大行分行高管称。

他并指出,结合国务院常务会议专项债的内容,说明在民间投资需求难以提振的情况下,稳增长的重点又转向政府拉动的基建投资。

华泰证券固收团队亦点评认为,从近期的地方债限额提前下发和国常会的表述来看,专项债稳增长的角色较为重要,降准释放的资金可以配合地方专项债的发行,保障金融机构的配套融资。

央行并强调,将继续实施稳健的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,兼顾内外平衡,加大逆周期调节力度,保持流动性合理充裕,保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

**未来进一步宽松仍可期**

分析人士表示,当前的货币政策基调是相机抉择,未来会根据国内外经济形势及中美贸易磋商的进展进行相应的调整;预计未来降准仍有空间,也会在利率政策方面进行更多调整以达到降低实际利率水平目的。

上述国有大行金融市场部人士指出,从央行新闻稿的措辞来看,此次全面降准并没有打折扣--没有要求投向小微企业、没有MPA(宏观审慎评估)考核、也不是置换MLF(中期借贷便利),而上次“不含任何条件”的降准还是在2016年3月,这或暗示稳健货币政策正转向宽松。

不过,德国商业银行中国首席经济学家周浩认为,央行此举不意味着政策的进一步放松,“事实上中国近期大力收紧房地产融资,因此此次降准仍属于结构调整,降低制造业融资成本,同时出于对资产泡沫的担忧,收紧房地产行业的流动性。”

央行上述负责人表示,此次降准与9月中旬税期形成对冲,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,而且定向降准分两次实施,也有利于稳妥有序释放资金。因此,此次降准并非大水漫灌,稳健货币政策取向没有改变。

章俊则强调,考虑到金融机构负债端的成本,有必要全面下调基准利率,特别是存款利率的下行,才能更好带动贷款端的下行,更多地鼓励金融机构对实体经济降低融资成本。

“央行未来一方面会降低MLF利率水平,引导LPR下行,以降低融资成本;另一方面,如果四季度经济下行压力比较大的话,不排除有全面降息、下调基准利率的可能,这样有助于稳定市场预期、提振市场情绪。”他称。

不过对于降息,张永军则认为短期的可能性不是很大。他称,“毕竟CPI还比较高,同时人民币仍有贬值压力,从时机上看不是一个好时间。”

交通银行报告亦指出,随着贷款利率并轨,利率调整空间打开,在全球各经济体纷纷下调利率、美联储9月可能降息以及此次降准释放流动性的情况下,预计MLF操作利率下调可期。

央行公开市场下周一(9日)将有1,765亿元MLF(中期借贷便利)到期。路透调查显示,在国务院常务会议提出将及时运用普遍降准和定向降准等工具支持经济,并降低实际利率水平后,对于此次续做MLF利率调整的预期明显升温,认为央行将下调MLF利率的受访市场人士占比逾五成。

“我们认为,今年中国经济仍有望保持总体平稳,大幅放松货币政策确实没有必要。明年则有不确定性,若外部环境进一步恶化,经济下行风险不容忽视,届时需要进一步加大逆周期调节力度。”交行报告称。(完)

作者 马蓉
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