发电量持续下跌 央企电力巨头市值惨跌500亿

凡人

发电量持续下跌 央企电力巨头市值惨跌500亿

电厂的设备利用率已经持续4年下滑，而新增发电能力正加速投产。

根据华润电力（00863.HK）公告的最新运营数据：今年4月和5月售电量持续同比下跌。月度跌幅虽然收窄，但前5个月合计仍然录得同比负增长。华润电力的股价则在端午节前创下近四年多周收盘新低，节后开盘继续下跌。总市值已经较一年多前腰斩，折损超过500亿港元。

面包财经翻查相关统计数据发现：作为央企发电巨头，华润售电量下滑只是电力行业最近两年疲软态势的一个缩影。近年来全国发电设备平均利用率持续下滑，而新增发电能力却在迅猛扩张。发电行业上游的相关设备制造、煤炭采掘乃至铁路货运，则正在经历更严重的利润下滑甚至巨额亏损。

发电行业不仅产业链条长，更是实体经济的一面镜子，见微知著：这个夏天，真的有点冷。

售电量下滑 营收滞涨 央企电力巨头市值腰斩

公告数据显示：今年5月份华润电力附属电厂售电量同比下跌3.8%，4月份跌幅则达到了12.1%。前五个月部份省份燃煤电厂的售电量跌幅更为惊人，其中广东省下跌15.7%，湖北省下跌12.6%。

其实最近两年华润电力的营收已经呈现出明显的滞涨趋势。以下是面包财经绘制的华润电力近年来营收与利润图，该公司更多财务数据图解可以在面包财经微信公众号（ID:mbcaijing）上点击“调阅”查询：

2015年华润电力营业收入为约714亿港元，较上年增幅仅约1个百分点，几乎可以忽略。华润财报货币是港元而收入主要是人民币，去年下半年人民币的骤然贬值，在某种程度上影响了华润报表上体现的收入金额。但即便扣除这一因素，华润过去两年的收入增幅也远低于此前的水平。2014年人民币汇率相对稳定，当年华润营收也仅微增不到1.6%；远低于同期GDP增速。

2005年到2011年华润的营业收入经历了迅猛的增长。从59.27亿港元增加到超过607亿港元，6年间增加了9倍多，增幅远超同期GDP增长。

营收放缓的同时，华润的员工总数也在降低。年报数据显示：2015年华润电力员工数为39728人，已经持续两年减少，总数比2013年底锐减了超过4200人，降幅接近一成。

从过去一年多的股价走势情况来看，香港资本市场对华润也不甚乐观。尽管历年来都维持不错的分红记录，但从去年4月份至今华润的股价跌幅已经过半，远超同期恒指跌幅，过去一年多市值跌去500多亿港元。当前的市盈率不足6倍，市净率不足0.8倍。即便在估值水平普遍不高的港股主板市场，这也已经算是相当低的估值水平。

全国发电设备利用率持续4年下滑 发电能力已经过剩？

华润电力最近售电量的下滑，只是整个电力行业的一个缩影。更大的背景是全国发电设备利用率的持续下滑。

发电设备平均利用小时是衡量电厂产能利用率的一个关键指标。根据中电联的数据，2016年前4个月，中国发电设备累计平均利用小时数为1180小时，同比下跌7.6%。其中火电的降幅则尤为严重，今年前4个月平均利用小时数仅为1322小时，创下了2005年以来同期最低水平，降幅超过9%。

下图是面包财经根据中电联数据绘制的中国近年来发电设备平均利用小时变动趋势图，这其中包含了火电、水电、风电等各种发电方式。

从2011年以来，中国发电设备平均利用小时数已经持续四年下滑，去年为3969小时，较2011年的4731小时下跌超过16%，较2007年更是下跌超过二成。

火电的情况更为悲观。去年中国全国火电平均利用小时比2014年下降8.7%，比2013年下降24.68%。两年之中的降幅接近四分之一，而从前四个月的情况看，目前尚无好转，而且呈现出加速下跌的趋势。

新增装机仍在高速扩张，过剩产能加速堆积？

在售电放缓、设备利用率逐年下滑的背景下，中国基建发电新增发电生产能力却在快速增加。

根据中电联的数据：2016年前4个月，中国规模以上电厂火电量同比下降3.2%；但与此同时中国基建新增发电生产能力3551万千瓦，比上年同期多投产1123万千瓦。其中新增火电发电能力2192万千万，比上年同期多投产793万千瓦。而这样的增幅是在2015年中国新增发电生产能力创下历史新高的背景下实现的。下图是面包财经根据中电联数据整理的中国近年发电新增设备容量变动趋势图：

2012年以来，发电新增设备容量逐年增加，而且增幅呈现明显的扩大趋势。2015年中国发电新增设备容量为12973.88万千瓦，比上年多增超过24%。

经济放缓的大背景下，一边是设备利用率持续下滑，一边是发电能力急剧增加。这是继续增加过剩产能的节奏吗？

上游产业更悲催：国企发电设备巨头利润断崖跳水

电厂的不景气和产能过剩，已经传导到上游行业，发电设备企业率先陷入困境。

东方电气与哈尔滨电气是中国发电设备制造的两大国企巨头。东方电气在水电、火电、核电和风电设备等领域均占有相当的市场份额，火电和大型水电的市场占有率分别高达30%和40%以上。而哈尔滨电气则占国内火电装机容量的30%以上，占大型水电装机量的50%。

过去几年，发电设备市场的价格战愈演愈烈，两家公司的净利润持续走低。2011年时，两家净利润合计超过43亿，此后逐年下滑，2015年时只剩下6.55亿，四年间已经跌去近85%。面包财经曾撰文分析过这两家公司，相关内容可以在面包财经微信公众号（ID:mbcaijing）上查看历史文章。

与火电密切相关的煤炭以及煤炭运输行业同样遭受严重打击。大秦铁路是中国运输量最大的煤炭运输线。2016年前5个月完成货物运输量13375万吨，同比锐减了22.27%。而更多的煤炭企业也早已经陷入亏损。

现代经济的运行，产业链上下游环环相扣。一个产业的兴衰既是产业链上下游共同作用的结果，也在影响着更多行业。

冷冰冰的数字就在眼前。当产能闲置如此严重，产业链上下游早已警钟雷鸣之时，究竟是谁在投入巨资为过剩产能加码？