民间投资突然变脸，中国经济当下最大的痛
统计局近日公布了五月份中国经济数据，其中一组数字恐怕要让总理李克强倍感焦虑：1-5月份，民间固定资产投资（又称“民间投资”）增速仅为3.9%!相比之下，虽然全国固定资产投资增速前五月创下16年来新低，但起码也有9.6%的增幅，用“断崖式下滑”来形容民间投资的窘况，绝非夸大之词。
民间固定资产投资，不同于炒股等货币性资产投资，它指的是民营企业建造或购置固定资产的投资，包括厂房、机器、运输工具等等。民间投资直接反映了民间实体经济的活力。
考虑到中国民营企业贡献了60%的GDP和80%的就业岗位，就可以理解，为何民间投资增速的大滑坡，引起了从庙堂到江湖的警觉。若民间投资不兴，政府投资将独臂难支，经济结构转型必沦为空谈，这显然构成当下决策者迫在眉睫的挑战。
5月份，由9个副部长带队，国务院派出9个专项督查组分赴18个地方调查民间投资现状。对促进民间投资展开专项督查，这在国务院还是首次。种种迹象显示，扭转民间投资一路下滑的颓势，堪称当下最急迫的经济工作。
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2016年，是中国民间投资具有转折性意义的节点。在一年，中国经济增速继续缓慢下滑，乃意料之中，但民间投资走势突然刹车，却出乎意料，甚至让人措手不及。
有三个现象最值得注意：
（1）民间投资增速下滑并非自今日始，但开年以来的低增速屡屡突破底线。
2012我国民间投资增速高达24.8%，此后连年下降，从2013的23.1%、2014年的18.1%降至2015年的10.1%。但进入2016年后，形势可谓急转直下，从1-2月份的6.9%下滑到最新公布的3.9%。
几乎是以闪电般的姿态，民间投资永远地告别了“双位数增速”的时代。
（2）民间投资与总体投资增速的缺口日益增大。
2016年出现的不同寻常现象是，民间投资增速落后于总体投资增速，换言之，民间投资消退得太快，剩下政府投资在吃力地为“三家马车之一”供给新动力。而且，民间投资与总体投资增速的缺口日益增大，前3个月差距仅为5个百分点，而最新公布的增速差距是6.3%（如下图）。这是中国经济近年来头一次遇到的新状况。
政府投资是否对民间投资形成挤出效应，由此也成为当下的一大争议。
（3）按地区来看，东北的民间投资增速下滑最为严重，可谓触目惊心。
根据今天统计局公布的数据，今年1-5月东部地区民间资产投资同比增长8.0%，在各地区中明显领先；中部和西部分别增长5.7%和2.0%；身陷困境的东北地区增速居然同比下降29.3%，再创历史新低。
东北的困境与其国有企业比重过大，民营经济不够活跃的基本局面有关，如今东北的民间投资加速萎缩，显示该区域的未来发展缺乏新生力量，不可乐观。
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中国的改革开放史告诉我们，民营企业进，则中国经济进；民营企业退，则中国经济退。民间投资的大撤退，是国内民营企业遭遇困境的缩影。
很多人都感到困惑的问题是，“为什么进入2016年后民间投资表现会那么糟糕？”
对这个问题，官方和民间存在分歧，基本上存在三种意见。
1.政策制约
6月初，新华社刊发《九部委奉命督查 民间投资究竟怎么了》一文，对国务院派出的督察小组进行报道，文章开头便称“民间投资增速不断下滑，加大了经济下行压力。民营企业到底是受政策制约投不了、没法投，还是因环境影响不敢投、不愿投?”
文章将症结归结为四点：
1. 民企屡遭“白眼”频“碰壁”，公平待遇未落地。
2. 抽贷、断贷现象突出，融资难仍普遍存在。
3. “门好进、脸好看、事不办”，审批繁琐依然突出。
4.成本高、负担重，企业苦不堪言（人力成本不断增加最为普遍）。
可以看到，新华社认为，民营企业主要是“受政策制约投不了、没法投”。但事实上，上面四点问题长期以来就存在，是限制民营企业发展的顽疾，它们的“常态”，并不能解释为何年初民间投资的“非常态”。
“营企业和体制内企业的不公平待遇过去也存在，贷款难融资难问题过去也存在，审批繁琐问题过去也存在。即便由于宏观经济形势发生变化，这些因素现在对民企的负面影响可能更大，但宏观经济形势的恶化也不是从2016年才突然开始的。” 中国社科院财经战略研究院研究员冯明认为，新华社用老问题来解释新现象，没有说服力。
2.缺少信心
从熔断制、人民币汇率波动到一线城市房价暴涨、资金流动管制，进入2016年后，中国经济的一大表现是波动，不仅股市、楼市、汇市波澜起伏，政策方面也让外界感到抓摸不定。
中国黄金集团首席经济学家万喆便认为，民企在投资上之所以大撤退，与其看不清风向、对未来缺少稳定预期和信心有关：
投资风向完全是个信心问题，看上去政府为民企简直操碎了心，那究竟民间资本为什么还一时间不够有信心呢？
去年至今，全球经济走势诡谲，中国经济也受到不小影响。在此期间，由于各种原因，有些政策制定者过于求好，或者太想顾全一切目标，反而导致政策的突然性比较大。比如年初的熔断机制。
一项政策，不仅内容，其出现、消失和执行的方式等其实对市场的影响都是巨大的。当影响过于巨大时，又不得不出动更强的行政力量去消除。这就给了市场一个印象，政策不一致、不连续、不可预测，而且，权力过大。
当企业对于政策的走向和目标难以把握，对具体政策的执行能力和执行可持续性有了疑问，市场就很难不充满疑虑而收紧投资。
持相同意见的还有招商银行总行高级分析师刘东亮，他指出未来政策前景的不确定性较大，这可能影响了投资者的投资意愿。
3. “营改增”可能是罪魁祸首
中国社科院财经战略研究院、清华大学中国与世界经济研究中心研究员冯明认为，导致开年后民间投资增速急速下滑，可能跟经济基本面不存在直接关系，最源头，在于轰轰烈烈铺开的“营改增” 及其带来的数据修正:
过去，地方政府为了鼓励民营企业投资、创造GDP，往往会将企业缴税税款中的一部分返还给企业作为激励，即 “税收返还”。 冯明表示，这种激励机制同时还有一个副产品，即增加了企业和地方政府合谋进行数据注水的激励。
虽然根据国家的统计制度，因统计需要提供的数据资料不作为纳税以及税收核查的依据，但现实中企业在填报数据时往往仍然心存顾虑，尽可能希望让纳税数据和上报的统计数据之间彼此对的上。
而如果有了税收返还，那么企业虚报数据的顾虑就小多了。虚报投资额既对某些地方官员有好处，进而对企业有好处；同时也不会损害企业利益，企业不用真的多缴纳税款。而另一方面，营改增对于政府投资的影响则要间接得多、弱得多。
但是在营改增之后，原来由地方政府征管改为中央国税系统征管，于是原来的合谋虚报数据的激励相容机制也变得不复存在了。
2016年之前，除了第三产业之外，民间投资增速均快于全部投资增速，差额为正；2016年之后由正传负。可以看出，尽管2016年1-4月与上年同期相比，三大类行业的民间投资相对增速都有所下降，但是受到营改增影响的建筑业和第三产业下降幅度更大，而不受营改增影响的制造业的下降幅度则要小得多较小。
冯明认为，民间投资的下滑，跟投资者的悲观心态有关，但“营改增”所导致的数据修正这一技术性原因同样不可忽视。
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扼住民间投资的下滑势头，是决策层的当务之急，无论是处于保增长、调结构的需要，还是为了增强信心，民间投资都有理由在下半年享受到比上半年更多的政策红利。
今天，国家统计局新闻发言人盛来运分析称，“现在国家已经意识到问题的重要性，此前国务院已经派出9个督查组调研情况，相信经过梳理后，后续问题会改善，会出台针对性举措。”
在正在上海举办的“2016陆家嘴论坛”上，全国人大财经委副主任、民建中央副主席辜胜阻也对民间投资下滑提出看法：
在开局之年中，我们发现在投资中间的三大引擎，过去十年里在中国投资中间有政府主导的基础设施，地方政府引导的房地产，还有民间投资。
在这三架马车中民间投资急剧下行，今年年初民间投资只有5%多一点，是去年的一半。这就给我们分析中国的经济形势提出了值得思考的问题，为什么民间投资急剧的下行，怎么看中国的投资机会。我觉得民间投资下行主要有两个方面的原因，一个是民营企业的能力问题，在转型升级面前，民营企业转型的能力不够，导致了投资下行。
还有一个是动力问题，因为成本急剧上升，利润越来越薄，空间越来越窄，所以民营企业存在投资的动力问题。根据我们的调研，影响民间投资，刚才讲到一个是没有能力不能投，还有没有意愿不想投，还有没有胆量，觉得未来不确定性太大，找不到方向，不敢投。还有就是空间太小，没法投。
民间投资还涉及到两大瓶颈，一个是钱从哪里来，和钱投向何方。
在钱从哪里来的问题上，我们的金融体制对实体经济的支持，需要有一个打通金融通向实体经济的通道，通道还是不畅的，特别是直接融资的比重太低。
另外要稳定投资预期，提振投资者的信心，形成长期的投资行为。对于民企来说要解决让民企想投资，让民企敢投资，让民企能投资的问题。
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发表于 2016-6-14 17:07:24
