周小川紧急救灾 信贷宽松引爆中国通胀威胁

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周小川紧急“救灾”央行信贷宽松引爆中国通胀威胁


中国黑色系商品期货暴涨之际，中国央行又开启新一轮“充钱”大战。4月25日，中国央行进行了人民币1,800亿7天逆回购操作（1人民币折合约0.1540美元），这是本月连续第九次净投放，九日累计净投放量达8,850亿。

当日下午，央行再次对18家金融机构开展了中期借贷便利（MLF）操作共2,670亿。有分析认为，MLF有利于缓解流动性紧张，但近几日仍需保持较大逆回购操作力度。

毫无疑问，中国经济一季度小幅反弹，和央行货币支撑下基建项目和房地产投资紧密相关。央行数据显示，今年一季度新增信贷4.61万亿，同比多增9,301亿，创单季历史新高。央行首席经济学家马俊日前表示，从第一季度施政内容看，今年或是一个宽松政策大年。央行未来更多依靠中期借贷便利（MLF）等影响更小的工具来调节经济，降准降息会较为谨慎。

对于任何国家央行来说，维持充分就业和稳定物价，是其必要职责。作为中国央行还要兼顾另一重大任务：维系汇率稳定。目前，随着欧洲、日本央行先后步入负利率时代，且美联储缓解加息步伐，让人民币汇率企稳同时，也为央行宽松货币政策创造了有利空间。

周小川紧急救灾 信贷宽松引爆中国通胀威胁

中国蔬菜猪肉价格涨幅惊人（图源：新华社）

此轮通胀关键因素

不过，央行持续不断放水，虽短期对疲软的经济起到有力的刺激作用，但负效用也尤为明显。今年3月，中国官方数据CPI同比涨幅2.3%，但食品类物价同比涨幅高达7.6%。其中，猪肉同比涨幅达28.4%，蔬菜同比涨幅达35.8%。远远高出CPI指数的涨幅。

此番价格疯狂上涨背后，除官方所称的天气因素和供求失衡外，货币供给量超发、流动成本上涨、投机资本炒作囤积，构成非常重要的因素。

陆媒日前爆料一份今年2月17日的进岛白菜价格变化样本说明一切：一车21吨的净菜，从湖北省广华县菜地地头收购，经长途运输、一级批发、二级批发，抵达零售末端的海口秀英农贸市场。5个环节后，白菜“身价”高涨约220%。从地头收购价1.6元至1.8元每公斤，到零售市场5元至6元每公斤，流通环节产生的价格成本，占到了蔬菜最终价格的70%左右。

此外，货币供应量超发因素不容忽视，研究表明，货币供应量对白菜、黄瓜、西红柿、菜椒和四季豆价格长期上涨趋势的贡献分别为38%、42%、40%、40%和38%。其中，经居民消费价格指数调整后，蔬菜亩均生产成本由1998年的1,183.69元上涨至2011年的2,075.37元，上涨幅度达75%，其中人工成本上涨幅度为135%，物资和服务费用上涨幅度为34%。

一般而言，种菜成本包括生产成本和土地成本，而生产成本包括人工和物质服务费用两大部分。资料显示，从2007年至2013年，每亩土地的物质和服务费用上涨32%，其中种子、化肥和农药分别上涨44%、39%和16%；人工成本上涨167%；土地成本上涨103.3%。可见，随着中国人口红利逐渐消失，昂贵的人工成本，将对中国农业以及实体经济形成严重限制。

中国高通胀的隐性成本

通货膨胀永远是货币现象，当社会生产力不变，央行持续放水情况下，通胀就会以各种不同的形式表现蔓延开来，最终导致物价的剧烈上涨。在美国，人力成本上涨是通胀的直接推动力。在欧洲，社会福利成本高昂，是物价上涨的动力因。那么在中国，除人力成本上涨之外，繁杂的税费（各项隐性成本）、资产泡沫高企、政府庞大基建投资对生产要素的争夺，这些均将构成生产成本上涨，作为产品需求弹性较大的企业，只能自身消化高额成本，如果是民生必需品和服务（如食品、医疗、交通），则直接转化为价格上涨，由消费者所担负。

中国房地产价格高企，也是社会物价持续上涨的关键环节。众所周知，中国房价的不断蹿升，自然推动地价上涨，土地价格上涨，直接引发租金上涨，这直接转化为企业经营成本。例如各大城市商场、超市消费品价格不断上涨，除各项税费、人力成本推动外，主要一部分是租金上涨所推动。

不仅如此，房价上涨的另一个后果，就是房屋租金的持续攀升。考虑到流动人口占据中国劳动力相当比重，不断增高的房租价格，自然提升流动人口的生活成本，这迫使其索要更高的薪资收入，来填补生活成本。从这一点看，中国资产泡沫与愈演愈烈的通胀正相关。针对目前一二线楼市价格暴涨，不少专家预警，如果此轮房价暴涨不受控制，将以最快速度体现在消费品价格上涨，剧烈的通胀蔓延开来，将对央行货币政策和人民币汇率产生不利影响。

庞大投机资本炒作，也是中国此轮菜价上涨的重要诱因。经济下行周期中，越来越多的社会游资除参与楼市投机外，将目光锁定在极易炒作的民生必需品领域。通过扫货囤积的方式刻意减少市场供应，从中赚取暴利。“炒蒜投100万挣100万，傻子都能挣钱”，此前一些地区的蒜商因蒜价猛涨一夜暴富的新闻，正是今年菜贵原因的生动注解。

多年来，中国经济之所以取得翻天覆地的成就，很大程度取决于廉价劳动力、土地、环境和资源。如今，中国廉价的时代已悄然过去，人力成本的上涨、资产泡沫促成的地价昂贵，以及繁杂税费构成隐性成本，均对实体经济长足发展构成不利影响。

更重要的是，随着央行持续放水、政府庞大投资扩张，均对劳动力、资本、土地及各种要素形成争夺，最终导致通货膨胀愈演愈烈。长此以往，必然对企业生产和创新职能造成吞噬。由此，就不难理解为何美联储将国内通胀视为头号天敌了。毕竟，货币可以超发、资源则无法再生。稳健的货币政策才能促进市场有序竞争，激发企业家共同创造职能。未来的中国具备这种环境吗？


(王臣 撰写)