中国进入货币战争？爆周小川曾进言习近平

凡人

中国进入货币战争？爆周小川曾进言习近平

IMF（注：国际货币基金组织）新任首席经济学家Maurice Obstfeld（注：莫里斯·奥伯斯法尔德）在2015年11月20日提出了一个问题：“中国会陷入日本式通缩泥潭吗？”这个话题显然老生常谈。但以此引发的关于汇率争论再次把人民币加入SDR货币篮子的话题推到了风口浪尖之上。近年来，中国一直受到来自美国等国的货币贸易争端压力。过去十年中，调整后的人民币累计升值了约60%。即便在过去一年里，中国制造业陷入困境的情况下，人民币由于继续紧钉美元，实际汇率依然上涨了约15%。

很显然，近期中国的汇率政策主要是围绕加入SDR货币篮子这个目标来制定的。目前，IMF和美国财政部均表态支持人民币加入。但SDR货币篮子只是要求储备货币必须“广泛使用”和“自由兑换”，并没有保持“稳定”的官方规定。有舆论甚至猜测，如果中国“放任”人民币大幅贬值，美国就不会支持其加入SDR货币篮子。

中国进入货币战争？爆周小川曾进言习近平

周小川向最高领导层谏言的汇改政策，或许是他职业生涯中的最高成就
  
周小川改革顺势而为

周小川上任之初就被贴有“改革派”的标签，30年过去，身为中国任职时间最长的央行行长，深喑西方经济学的周小川正在用事实让政府领导层相信经济改革的好处。对内，周小川向习近平提议完善人民币汇率中间报价机制时，称它关系到国家利益，是经济增长大幅放缓形势下提振经济的一个必要举动。于是2015年8月，央行震惊了世界的8.11汇改应运而生，这可能会是周小川这漫长职业生涯的最高成就，此举为人民币的自由浮动、成为能够挑战美元的国际储备货币铺平了道路。

对外，央行将这次因完善机制造成的主动贬值贬值描绘成朝着人民币汇率市场化、人民币交易自由化迈出的一步。周小川希望这种描绘能防止引发竞争性贬值，同时说服IMF将人民币纳入SDR货币篮子。如不出意外，11月底人民币被纳入SDR货币篮子将成为既定事实。

近两个月，中国政府已经逐渐改变了干预汇市的方式，通过在自由交易的离岸人民币市场和远期市场上买卖，来更加微妙地传递信息。出现这种转变的原因主要是，央行正在积极寻求让人民币被尽快纳入SDR货币篮子。其中，中国政府目前面临的一大挑战是如何应对由其基本封闭的资本账户带来的双重汇率（注：在岸、离岸）。目前，中国央行已采取措施设法缩小两种汇率之间的差异。有分析认为，中国央行每天都设置人民币汇率中间价，允许人民币在中间价上下2%的范围内浮动。之前，中国央行在设置人民币中间价时貌似并不会参考前一天人民币尾盘报价。不过近来中国央行都是依据前一天人民币尾盘报价来设定第二天的中间价，这表明央行开始考虑市场信号，这一信号减少了投资者心中的不确定性，也使得离岸和在岸人民币汇率能够趋于一致。

在一个满是“熊孩子”的市场里，中国央行一直试图充当一个负责任的大人（避免加入货币竞争性贬值）。到目前为止，这为全球市场增加了一定稳定性（至少在过去两个月中）。在中国政府之前前发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》辅导读本中，央行行长周小川指出，“十三五”期末，预期人民币跨境收支占中国全部本外币跨境收支的比例超过三分之一，人民币成为一种国际性货币。同时，周小川指出，要“有序实现人民币资本项目可兑换”。这看起来近乎表决心的行为又近乎宣战书。实际上，近年央行在相关领域的改革措施推出已十分密集。


入篮前夕人民币承压不断

任何事情都不会一帆风顺，11月19日，作为人民币对外重要通道的香港，利差时隔3年再度跌至负值，而上次香港持续负利差时期正是全球金融危机和欧债危机爆发期间。利差收窄反应也影响着套利资金的流动。香港利差近期的走势也能说明10月中国跨境资本流动数据明显改善的基础并不牢固，美联储货币政策不确定性使得国内外汇供求关系和人民币汇率走势仍有较大变数。避险情绪上升以及美元持续强势（11月23日，美元指数短时突破100大关）打压新兴市场，导致资金加速流出中国市场。

反观美联储，结束QE对世界经济影响很大，并且欧洲和日本央行接力宽松无法弥补其影响。如果欧日央行避免进一步刺激，中国央行可能会继续尝试不可能的“鱼与熊掌兼得任务”—既刺激国内流动性又维持汇率稳定。但是如果欧日央行扩大宽松，同时美元大涨，中国央行对于人民币贬值的抵御办法并不多。

人民币被纳入SDR货币篮子对于提振中国体制内推动开放、推动中国进一步融入全球经济治理结构意义重大。但是，任何人如果期待这个事实成为一个“巨大的拐点”（无论是对人民币的国际使用，还是对SDR本身的可信度而言），都很可能只是黄粱一梦。如果人民币继续紧钉住美元, 那么本国贸易加权汇率还将大幅升值（注：导致出口竞争力降低）, 显然这是目前进入“新常态”的中国经济不愿意看到的，接下来周小川的改革之手是否仍有点睛之笔，让我们拭目以待。

(一墨 撰写)