制造业开局不利 中国要猛药还是微调？

行者

制造业开局不利 中国要猛药还是微调？


中国官方制造业采购经理人指数PMI在1月份首次降至50以下，说明中国政府和央行的刺激举措已经趋于无效。在市场悲观预期逐渐形成背景下，如果政府继续采取降息等宽松政策，很可能加剧国内资本外逃，对人民币汇率和国内经济产生剧烈冲击。观察人士认为，中国经济需要一场推陈出新式的自发调整，中国政府和央行只有在稳定货币供应的前提下，通过减税等政策为企业开辟利润空间，才能为日后的经济复苏奠定坚实基础。

中国经济结构需要遵循市场规律进行自发式调整

2015年开局，中国经济继续疲软。1月份中国官方制造业采购经理人指数PMI降至49.8，这是2012年9月以来该指数首次降至50以下。与此同时，中国官方公布的数据还显示，1月份官方非制造业（服务业）PMI从去年12月的54.1降至53.7，虽位于扩张区域，但仍创下2014年1月以来的最差表现。汇丰银行经济学家马晓平分析认为，PMI的低迷表明企业需求依然不振，此前政府所采取的支持性措施，包括流动性注入、降息以及调整贷款规定等举措到目前为止起到的效果有限。

对于中国经济“较差”的表现，澳新银行（ANZ）经济学家在写给客户的报告中预计，今年第一季度中国央行将下调存款利率0.25个百分点，并下调存款准备金率0.5个百分点，目前中国国内商业银行村准率为20%。决策者们期望可以通过下调存款率鼓励银行增加贷款投放，从而刺激商业活动。国内很多分析师也纷纷预测，中国政府将在未来几个月里推出更多具有针对性的措施来提振经济。

针对中国市场关于政府和央行应当出台刺激经济的呼声，相关分析人士对此发表了不同观点，中国经济目前已经进入纵深调整阶段，单凭政府和央行的刺激政策成效已然不大，更重要的是，美国经济已经开始全面复苏，美元指数已突破95大关，如果中国央行采取降息，很可能加剧国内资本的外流，对人民币汇率将产生难以预料的影响。

“人民币汇率上周连续3次逼近跌停板，说明国内市场悲观预期已经形成，资本持续外流的情形不可避免。”分析人士认为，在目前复杂严峻的经济形势下，中国政府在确保社会就业率稳定的同时，应当出台各种政策帮助国内产业进行自身调整。只有国内经济结构得到实质性的转变，中国经济的综合实力得到显著增强，才能转变国内市场预期，从而促使人民币汇率趋于稳定。毕竟，一味采取降息或者刺激举措不是办法。

市场人士的不同论点的背后，反应出中国当前经济形势很严峻。长期以来，中国政府过于相信自己对市场经济的驾驭能力，但问题是，作为政府本身并不能代替企业进行市场决策，也不能取代企业针对市场微观环节下的有效需求进行实际判断，相反，政府大规模刺激政策尤其货币宽松只能使得市场价格信号失真，导致企业整体出现误判，脱离真实的市场需求开展错误投资。事实上，正是2008年举世瞩目的4万亿救世政策，让国内众多产业和经济资源在廉价货币的驱动下脱离正常的生产轨道，过度集中在政府投资、房地产和相关产业领域，促成当前产能过剩的局面。

中国民生银行宏观经济研究院院长管清友指出，中国房地产转冷和地方投资放缓，是导致1月PMI下滑的重要因素，由于商业银行风险偏好回落、地方政府债务堆积，已经难以再为这两大领域进行资金“托底”，这也意味着，如果脱离政府和央行一定程度的政策刺激，国内产能过剩和经济萧条局面将更加严重。

“中国政府和央行如果试图全面缓解当下产能过剩，只能加大印钞和信贷的力度，那样一来将直接促成国内剧烈通胀，同时加剧资本的持续外流，从而对中国经济和人民币汇率产生剧烈的冲击。中国政府和央行正是顾虑到这一点，才对货币宽松一直保持谨慎的态度。”分析人士认为，在目前环境下，中国应当借鉴当初美国应对滞胀的经验，针对国内经济进行渐进式改革，只有在稳健的货币政策的前提下，出台各种政策配合市场进行推陈出新式的动态调整，才能逐渐扭转国内经济困局。

资料显示，1979年沃尔克就任美联储主席，强力提升美元利率，高息的强势美元政策，吸引了大量的外国资本流入美国，将美国推入强势美元时代。1981年，里根入主白宫，里根政府认为，国家对经济过度干预，限制了经济活力，是造成经济恶性循环的根本原因。为了对付“滞胀”，里根政府改弦易辙，通过稳定货币供应量、减轻税赋、缩减开支、减少政府干预等一系列举措，最终将美国经济拉出长达10年的萧条泥沼。

当初里根政府以控制货币供应量为主要目标，正是稳定的货币政策使国内通货膨胀逐步下降，同时通过减税等优惠政策为企业开辟了利润空间，为随后经济复苏奠定下坚实的基础。分析人士指出，当下中国经济也必须经历充满“阵痛”的调整阶段，市场规律难以抗拒，如果过度依靠“看得见”的手，尤其是通过货币宽松的方式进行刺激，最终只能饮鸠止渴，从而加剧国内经济萧条的情形。